Em tempos de Selic baixa e juros reais negativos, apresentamos uma ótima oportunidade para o investidor. O fundo Knox Debt FIP IE (KNOX11) está realizando a oferta pública de distribuição secundária de cotas, no montante de R$658,4 milhões. Os recursos serão utilizados para adquirir 100% das debêntures da 2ª emissão da Norte Brasil Transmissora de Energia (NBTE), que serão os únicos ativos do fundo.
A rentabilidade-alvo é o da NTN-B 2028 + 100 bps, equivalente a aproximadamente IPCA + 4,5% ao ano (em números atuais). É considerado um dos melhores ativos defensivos, por oferecer a segurança da renda fixa e rendimentos superiores, com forte geração de caixa.
E por tratar-se de um fundo de infraestrutura, ainda conta com isenção total de Imposto de Renda, tanto para rendimentos quanto para ganho de capital.
Transmissão de energia: o segmento mais previsível
Dentre os três segmentos do mercado de energia (geração, transmissão e distribuição), o de transmissão é o considerado o mais seguro. Isso porque as receitas são altamente previsíveis, com uma receita fixa contratual homologada pela ANEEL – a Receita Anual Permitida (RAP).
Os dois únicos fatores que podem afetar essa receita são (1) percentual de disponibilidade, que no caso da NBTE é historicamente entre 99% e 100%, e (2) a inflação (que reajusta a RAB anualmente). Não depende do volume de energia transportado. O risco de inadimplência é extremamente baixo, já que é custeada pelos demais segmentos do setor elétrico – geradoras, distribuidoras e consumidores -, via taxas impostas pelo ONS (Operador Nacional do Sistema).
Além disso, está menos exposta a riscos ambientais. E como o impacto ambiental é reduzido, a regulamentação para o segmento é sensivelmente mais branda e ágil, e menos sujeita a interferências políticas.
O risco a que o investidor estaria mais exposto seria o de construção e execução. Mas no caso do Knox Debt, esse risco está totalmente mitigado, visto que a linha está 100% operacional desde novembro de 2014.
NBTE: uma das maiores linhas de transmissão do mundo
A NBTE conecta as regiões Norte e Sudeste, com uma linha de transmissão de 2,4 mil km de extensão de altíssima qualidade. Atravessa 85 municípios em 5 estados: São Paulo, Minas Gerais, Rondônia, Mato Grosso e Goiás. Sua capacidade é de aproximadamente 6,3 GW, e a concessão tem prazo de 30 anos (18 anos remanescentes).
A NBTE é atualmente controlada pela Evoltz Participações S.A., que detém participação de 51%, enquanto a Eletronorte, subsidiária da Eletrobrás, possui os outros 49% do empreendimento.
O valor da RAP para o ciclo de 2020/2021 é de R$291,5 milhões, reajustado anualmente (no mês de julho) pela inflação do período. Nos últimos doze meses encerrados em junho de 2020, a empresa apresentou uma receita líquida de R$338 milhões.
A Evoltz é uma das poucas operadoras de linhas de transmissão 100% operacionais no Brasil, sendo a RAP total (ciclo 2019-2020) de R$524 milhões de ativos totalmente operacionais.
As debêntures: títulos AAA, com rentabilidade superior a outros ativos de infraestrutura
Em novembro de 2020, a empresa emitiu R$1 bilhão em debêntures da 2ª emissão. O objetivo é refinanciar um empréstimo do BNDES e alongar o perfil da dívida total. As debêntures receberam rating brAAA pela S&P.
Elas têm um prazo de 10 anos, com vencimento em 15 de novembro de 2030 e contam com um cronograma de amortização do principal customizado, sem carência de juros ou principal. E a concessão tem aproximadamente 18 anos de prazo remanescente, superando em quase 8 anos o prazo das debêntures da 2ª emissão.
A rentabilidade oferecida (NTN-B 2028 + 100 bps) está acima das melhores ofertas de debêntures de infraestrutura AAA do mercado, que não oferecem um prêmio parecido no mercado secundário e nem nas ofertas CVM 476 recentes.
Pela característica de FIP de dívida, monoativo, a taxa de administração do fundo é praticamente simbólica: 0,1% ao ano. E ele conta com isenção de impostos, tanto para rendimentos quanto na alienação de cotas (ganho de capital).
E os investidores se beneficiarão da estrutura de governança e gestão do BTG Pactual Asset Management, que conta com mais de R$377 bilhões sob gestão, uma equipe multidisciplinar extremamente experiente e suporte dos times jurídico, ESG, Back Office, entre outros.
Knox Debt FIP-IE
- Ticker: KNOX11
- Preço por cota: R$100 a R$116 (estimado)
- Público-alvo: investidores qualificados
- Cotas negociadas na Bolsa
- Rentabilidade-alvo: NTN-B 2028 + 100 bps (~ IPCA + 4,50% a. a.)
- Fim das reservas: 31/03/2021
- Data da liquidação: 27/04/2021
- Taxa de administração e gestão: 0,10% ao ano sobre o patrimônio líquido do fundo
- Taxa de performance: não há
- Tributação: isento de imposto para rendimentos e ganhos de capital
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Atlas Invest
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