Vemos dificuldade em encontrar compradores marginais
As ações brasileiras sofreram uma forte correção em fevereiro pelas expectativas de taxas de juros mais altas nos EUA e pela incerteza sobre a situação fiscal do Brasil. E apesar das ações locais serem negociadas com valuations atraentes, é difícil encontrar compradores marginais. Os fundos de ações locais ainda estão sofrendo resgates (é difícil competir com as taxas de juros atuais) e os investidores estrangeiros estão sendo atraídos pelas (também) altas taxas dos EUA e pelas perspectivas de um dólar mais forte.
Três mudanças no mês. Banco do Brasil, Tim e Santos Brasil entram; PetroRio, BB Seguridade e Gerdau saem
Estamos adicionando o Banco do Brasil ao nosso portfólio. O BBAS está negociando a um valuation barato de 3,3x P/L em 2023, com um dividend yield de 12% para 2023E. Destacamos a carteira de crédito mais segura em comparação com seus pares financeiros e o forte guidance para o lucro líquido em 2023 de R$ 33-37 bilhões (crescimento de +10% a/a). Adicionamos Tim ao portfólio de março. Estamos confiantes na política de remuneração da empresa para os acionistas, com a expectativa de pagamento de R$ 2 bilhões de dividendos em 2023 (yield de ~7-8%) com um capex divulgado abaixo de nossas expectativas (em R$ 800 milhões) para o ano. A Santos Brasil foi incluída, sendo um movimento tático, devido à renegociação contratual com um cliente importante (responsável por 60-70% de seu volume operacional) programada para esse mês. Após a renegociação, esperamos um aumento do EBITDA de até 30% na comparação anual para a companhia. Para dar lugar, retiramos a PetroRio, BB Seguridade e Gerdau da carteira.
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