16/11/2021
Compra
Preço alvo: R$14,00
TC é uma comunidade de investidores com mais de 502.000 membros registrados. A plataforma oferece inteligência de mercado gerada tanto pelo networking entre milhares de investidores, que compartilham suas ideias de investimento e trocam experiências (conteúdo crowd-sourced), quanto pelo fornecimento de informações relacionadas ao mercado financeiro do Brasil e do mundo (muitas delas próprias e reais Tempo).
Resultado do 3T21
Receita aumentou 70% a/a, com aumento nas despesas de marketing, gerais e administrativas
O Traders Club divulgou seus resultados do terceiro trimestre, com a receita líquida crescendo 70% a/a para R$ 25,2 milhões (em linha com nossa projeção). O número de usuários registrados atingiu 562 mil no trimestre (aumento de 158% a/a e vs. 502 mil no 2T21), enquanto o número de usuários pagos se manteve estável t/t (88 mil vs. 17 mil no 3T20). O lucro bruto cresceu 9% a/a (3% abaixo de nossa estimativa), levando a uma margem bruta de 55,7% (vs. 86,7% no 3T20 e 61,7% no 2T21), dados os investimentos na equipe de tecnologia, enquanto, como esperado, a empresa acelerou os investimentos em marketing para impulsionar as vendas, e as despesas gerais e administrativas aumentaram 5,8x a/a para apoiar a estratégia de crescimento. Como resultado, o TC reportou despesas de vendas, gerais e administrativas de R$ 20,8 milhões no período (vs. R$ 4,1 milhões no 3T20 e R$ 18,6 milhões no 2T21, 5% acima de nossa expectativa), levando a um EBITDA de -R$ 4,2 milhões (vs. nossa projeção de -R$ 3,3 milhões). Por sua vez, o lucro líquido totalizou + R$ 11,4 milhões (positivamente impactado por impostos diferidos de R$ 14,9 milhões, por conta das despesas capitalizadas relacionadas ao processo de IPO) – excluindo este efeito, o resultado líquido ajustado seria de -R$ 3,5 milhões (vs. -R$ 1,6 milhão em nossas estimativas).
Adicionando novos recursos ao portfólio; alavancando uma posição de caixa confortável
Desde o IPO, o TC anunciou cinco aquisições para complementar seu ecossistema: RIWeb, Abalustre, Economatica, Quoore e Mercado Bitcoin (os dois últimos com participação minoritária), adicionando novos recursos e expandindo sua base de usuários para clientes B2B e B2C. De acordo com a empresa, especificamente no caso da RIWeb e da Economática (ambas adquiridas em outubro), essas duas plataformas tiveram vendas combinadas de R$ 5,8 milhões no terceiro trimestre, levando a receita total de B2B chegar a 22% das vendas consolidadas do TC (em uma base pro-forma no trimestre) vs. 4% no 2T21, um dos principais focos de crescimento para os próximos anos. Enquanto isso, a empresa atingiu uma posição de caixa líquido de R$ 526 milhões no 3T (ou R$ 394 milhões após contabilização dos desembolsos subsequentes para as empresas adquiridas em outubro, a serem considerados no 4T21).
Exposto ao efeito de rede e aos riscos de um mercado volátil
Os resultados trimestrais não foram grande surpresa para as nossas estimativas. Sim, a competição de outras plataformas se intensificará, aproveitando o financial deepening do Brasil e mais informações sobre os mercados financeiros. O mercado endereçável e a base de usuários do TC também podem sofrer com os mercados mais voláteis (por exemplo, aumentos recentes nas taxas de juros, que esperamos continuar pesando no desempenho das ações). Mas a exposição a um mercado pouco penetrado, o efeito de rede e seu conteúdo (próprio do TC, de seus parceiros e usuários), bem como oportunidades de M&A (como anunciado recentemente pela empresa) são ferramentas valiosas na busca do engajamento do consumidor (= maior tráfego orgânico + unit economics sólido) e para o sucesso da plataforma nos próximos anos.
TC TRADERS CLUB S.A. [BRTRAD] (Primário) – TC está sujeito às condições macroeconômicas locais, principalmente PIB e inflação
Metodologia de Valuation
Nosso preço-alvo projetado de 12 meses é baseado em DFC, com custo de capital próprio de 11,6% e g de 3,0% em dólares americanos.
–
1. Nos últimos 12 meses, o Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam remuneração por serviços de banco de investimento desta empresa / entidade.
9. O Banco BTG Pactual S.A. atuou como administrador / co-administrador na subscrição ou colocação de valores mobiliários desta empresa / entidade ou de uma de suas afiliadas ou subsidiárias nos últimos 12 meses.
18. No final do mês imediatamente anterior à data de publicação deste relatório, nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias detinham de forma beneficiária 1% ou mais de qualquer classe de ações ordinárias
20. Nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias exerciam atividades de criação de mercado com os valores mobiliários da empresa em questão na época da publicação deste relatório de pesquisa.
22. O Banco BTG Pactual S.A. ou suas afiliadas ou subsidiárias não esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços de banco de investimento das empresas nos próximos 3 meses.
Compra
Preço alvo: R$14,00
Iniciando cobertura em TradersClub com preço-alvo de R$ 14 para o final de 2022
Iniciamos a cobertura em TradersClub (TC), plataforma de conteúdo voltada para o mercado financeiro, com rating de Compra e preço-alvo de R$ 14. Nossa visão positiva é baseada em quatro pilares: (i) exposição ao modelo baseado em assinatura, garantindo LTV/CAC atrativo para plataforma (~10x); (ii) crescimento exponencial no número de pessoas que investem no mercado de ações do Brasil (3,2 milhões no 1S21), mas ainda com penetração insuficiente em relação aos mercados maduros; (iii) conteúdo educacional (+30 cursos, workshops e +135 horas de conteúdo produzido internamente para investidores de varejo e institucionais, também impulsionado por aquisições recentes), com o TC pronto para desenvolver funcionalidades para usuários iniciantes e B2B, e em cursos presenciais; e (iv) conteúdo + plataforma de rede social, permitindo que os usuários interajam e troquem ideias (= mais engajamento).
Criando um hub para investidores no mercado financeiro
O TradersClub, criado em 2015 por empreendedores com experiência no mercado financeiro, desenvolveu uma plataforma que conecta + 500 mil usuários cadastrados (investidores do mercado financeiro) no Brasil, oferecendo conteúdo educacional, planos de assinatura, inteligência de mercado (+300 alertas diários e manchetes e 1,2 mil artigos diários ), análise de dados (informações financeiras de todas as empresas listadas no Brasil e análise preditiva) e sua rede social para que investidores interajam e troquem ideias. Com mais de 170 mil usuários ativos (semanalmente), vemos oportunidades para o TC aumentar a monetização, gerando tráfego/investidores para corretores e diversificando seu portfólio educacional.
Em um mercado ainda pouco penetrado, o financial deepening está no auge
Os cortes nas taxas de juros locais desde 2016 tiveram um grande efeito na alocação de capital dos investidores. De acordo com o B3 (bolsa de valores), o número de contas de investidores de varejo atingiu 3,2 milhões no 1S21 (+ 42% a/a e vs. 620 mil em 2017), com um saldo médio de R$ 10 mil/conta (ou 1,6 milhão de pessoas com menos de R$ 10 mil investidos). No 1S21, 1,5 milhão de investidores fizeram pelo menos uma negociação por mês. No Brasil, aplicativos como o Trademap (400 mil visitantes únicos/dia) já oferecem aos investidores um hub (fornecendo informações sobre ações, fundos e carteiras de renda fixa, além de atualizações de notícias do mercado financeiro) – plataformas como Kinvo e Gorila também estão ativas aqui, enquanto a Economatica, adquirida recentemente pelo TC, oferece análise de dados e conteúdo educacional. Porém, em comparação com os mercados mais maduros, apenas 3% da população investe diretamente em ações (contra 55% nos EUA, 45% no Japão e 33% no Reino Unido), abrindo caminho para o crescimento no número de usuários.
Riscos: mercados competitivos e voláteis, mas com muitas oportunidades de crescimento
Sim, a competição de outras plataformas se intensificará, aproveitando o financial deepening do Brasil e mais informações sobre os mercados financeiros. O mercado endereçável e a base de usuários do TC podem sofrer com os mercados financeiros voláteis (por exemplo, aumentos recentes nas taxas de juros). Mas a exposição a um mercado pouco penetrado, o efeito de rede e seu conteúdo (próprio do TC, de seus parceiros e usuários), bem como oportunidades de M&A (como anunciado recentemente pela empresa), são ferramentas valiosas na busca do envolvimento do consumidor (= maior tráfego orgânico + sólido unit economics). Nosso preço-alvo implica EV/Vendas de 9,5x em 2022 (46x P/L), oferecendo 76% de potencial de valorização. Portanto, apesar da baixa liquidez das ações (um ponto de atenção no mercado volátil atual), o caso de investimento é inegavelmente atraente.
TC TRADERS CLUB S.A. [BRTRAD] (Primário) – TC está sujeito às condições macroeconômicas locais, principalmente PIB e inflação
Metodologia de Valuation
Nosso preço-alvo projetado de 12 meses é baseado em DFC, com custo de capital próprio de 11,6% e g de 3,0% em dólares americanos.
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1. Nos últimos 12 meses, o Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam remuneração por serviços de banco de investimento desta empresa / entidade.
9. O Banco BTG Pactual S.A. atuou como administrador / co-administrador na subscrição ou colocação de valores mobiliários desta empresa / entidade ou de uma de suas afiliadas ou subsidiárias nos últimos 12 meses.
18. No final do mês imediatamente anterior à data de publicação deste relatório, nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias detinham de forma beneficiária 1% ou mais de qualquer classe de ações ordinárias
20. Nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias exerciam atividades de criação de mercado com os valores mobiliários da empresa em questão na época da publicação deste relatório de pesquisa.
22. O Banco BTG Pactual S.A. ou suas afiliadas ou subsidiárias não esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços de banco de investimento das empresas nos próximos 3 meses.
Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
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