Resultado 3T21

O FFO foi de R$ 17 milhões (-13% a/a), em linha com nossas expectativas

Como esperado, a São Carlos reportou resultados fracos no 3T21, ficando em linha com nossas estimativas. A receita líquida totalizou R$ 61 milhões (+ 2% a/a; 2% abaixo de nossas projeções), uma vez que as adições de ABL compensaram a maior vacância no segmento de escritórios. O Ebitda ajustado ficou em R$ 43 milhões (-8% a/a; em linha com nossa projeção) com uma margem de 67% (-770 bps a/a; +130 bps acima de nós). O FFO totalizou R$ 17 milhões (-13% a/a; correspondendo às nossas expectativas) e o LPA foi de R$ 0,30/ação (exatamente nossa projeção).

Escritórios enfrentam maior vacância; Best Center continua aumentando as vendas

Vimos resultados mistos nos segmentos de escritórios e varejo (Best Center), mais uma vez, uma vez que: (i) os escritórios registraram um aumento na taxa de vacância de 410 bps t/t para 26,7%, refletindo o término de aluguéis em alguns edifícios no Rio; e (ii) Best Center apresentou crescimento de SSS de +9,3% a/a e SSR de +20,0% a/a, enquanto reduzia sua taxa de vacância para 8,9% (-440 bps a/a; -120 bps t/t). Por outro lado, a empresa está programada para executar os trabalhos de retrofit na propriedade multifamiliar GO850 recentemente adquirida.

A São Carlos tem atuado em fusões e aquisições

A São Carlos tem se envolvido em muitas fusões e aquisições no setor recentemente, incluindo outros segmentos além de edifícios de escritórios: (i) em julho, a São Carlos comprou um imóvel multifamiliar; e (ii) em agosto, adquiriu um grande portfólio de varejo. Essas fusões e aquisições têm sido cumulativas para a empresa e marcam sua entrada em novos mercados, que consideramos positivos para a empresa.

O 3T21 foi quase sem intercorrências; Classificação neutra (22x P/FFO 2022E)

Em nossa opinião, os resultados trimestrais ficaram em linha com as expectativas (o Ebitda e o FFO ajustados foram semelhantes às nossas projeções e a vacância de escritórios manteve-se elevada, conforme o esperado). Portanto, esperamos uma reação neutra do mercado aos resultados do 3T21 e mantemos nosso rating Neutro sobre as ações devido à falta de dinâmica de curto prazo (baixa demanda por escritórios e aumento das taxas de juros) e os múltiplos de avaliação um tanto elevados (negociando a 22x P/FFO 2022E).