29/04/2021
Compra
Preço alvo: R$44,00
A Omega Geração foi criada a partir do spin-off da Omega, empresa fundada em 2007 pela Tarpon para investir no segmento de renováveis no Brasil. A Omega foi desmembrada em 2014 e se dividiu em duas linhas de negócios: Desenvolvimento (desenvolvimento) e Geração (geração). A Omega Desenvolvimento desenvolve ativos e assume riscos de construção e desenvolvimento, enquanto a Omega Geração (a holding) apenas mantém ativos operacionais e, como tal, tem risco zero de capex. Omega Geração tinha capacidade proporcional de 1,1 GW a partir de 2019.
Resultado do 1T21
Forte produção eólica no Complexo Delta e em Assuruá 1 e 2
A Omega apresentou bons resultados no 1T21. O EBITDA ajustado atingiu R$ 237 milhões, 7% acima da nossa projeção (R$ 221 milhões) e alta de 137% a/a. O crescimento é explicado pelo salto na geração de energia para 1.547 GWh (vs. 635MWh no 1T20) devido (i) a contribuições dos ativos adquiridos em 2020 (Assuruá 3, Chuí e Ventos da Bahia 1 e 2), que já haviam sido incorporados na nossas projeções; e (ii) recursos eólicos mais fortes, que aumentaram a produção no Complexo Delta (acima de P50) e Assuruá 1 e 2 em 94% e 56%, respectivamente. Devido a despesas financeiras acima do esperado, a Omega registrou um prejuízo líquido de R$ 94 milhões (vs. nossa estimativa de lucro líquido de R$ 13 milhões). Em março, a empresa emitiu uma debênture verde de R$ 1 bilhão para pagar antecipadamente o financiamento do BNDES dos ativos mais antigos, reduzindo o custo da dívida. Portanto, as despesas financeiras devem diminuir nos próximos trimestres.
Crescimento adicional no Complexo Assuruá
Em abril, a Omega anunciou a assinatura de um acordo com a Omega Desenvolvimento para a transferência da usina eólica Assuruá 4. A Assuruá 4 tem capacidade instalada de 215 MW e está localizada na mesma região de Assuruá 1, 2 e 3, beneficiando-se das sinergias do complexo. A finalização desta aquisição está prevista para o 1T23, enquanto os detalhes da transação ainda não foram divulgados. Além disso, a Omega Desenvolvimento deverá lançar a Assuruá 5 (235MW) nos próximos meses, enquanto a aquisição de outro projeto eólico de uma incorporadora terceirizada – inicialmente prevista para o 1T21 – foi postergada para o 2T21.
Guidance do 2T21
No 1T21, a produção de energia da Omega excedeu a guidance médio em 3%, enquanto o lucro bruto de energia foi 2% acima do ponto médio do guidance. Para o 2T21, a empresa espera uma produção de energia entre 1390 GWh-1730 GWh (vs. projeção do BTG de 1.316 GWh e +78% a +122% a/a) e um lucro bruto ajustado de energia de R$ 290 milhões a R$ 360 milhões (+59% a +98% a/a). Além disso, Omega reiterou seu guidance para o final de 2021, com produção de 54 a 69% superior ao final de 2020, e a margem do EBITDA ajustado é estimada em 72 a 76% (vs. 74% no 1T21).
Faça download para conferir a análise completa.
Omega Geração SA [BROMGE] (Primário) – Como setores regulados, os segmentos de energia e água do Brasil estão sujeitos a interferência política e / ou legal, o que significa que o (s) governo (s) federal (ou estadual) podem implementar mudanças e / ou regras mais severas / regulamentos com potencial para afetar os fluxos de caixa das empresas. As oscilações repentinas nas taxas de câmbio também podem impactar os investidores estrangeiros, visto que as tarifas das empresas são reajustadas pela inflação anualmente. A Omega Geração também está exposta a grandes riscos de F&A, uma vez que a empresa só cresce por meio de aquisições por parte de sua irmã Omega Desenvolvimento ou de outros players do setor. Em função do relacionamento com a Omega Desenvolvimento, também existe o risco de governança corporativa.
Metodologia de Valuation
Omega Geração S.A. [BROMGE] (Primário) – Nosso preço alvo é derivado do DDM, descontado a uma taxa Ke real de . Presumimos que as autorizações das pequenas centrais hidrelétricas não sejam renovadas quando expirarem. Com relação às usinas eólicas, presumimos que elas operem por um total de 60 anos. Nos anos posteriores de nosso DDM, o índice de payout é aquele que leva a empresa a não ter dívida líquida até o vencimento de sua última autorização.
–
1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
10 Banco BTG Pactual S.A. e/ou uma de suas afiliadas atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
Neutro
Preço alvo: R$42,00
Resultado do 4T20
Resultados mais fortes do Delta do Maranhão e Assuruá
A Omega apresentou resultados muito fortes no 4T20. O EBITDA ajustado atingiu R$ 287 milhões (vs. R$ 232 milhões de projeção BTG), superando nossas estimativas em 24% e com um aumento de 18% a/a. Os números acima de nossas estimativas podem ser explicados por: (i) maiores recursos eólicos no trimestre, principalmente no Delta do Maranhão e Assuruá; e (ii) maior base de ativos, dada a incorporação da Chuí e Ventos da Bahia 1 e 2 em Nov/20 e Dez/20 respectivamente, contribuindo com R$ 31 milhões no EBITDA. Esses itens mais do que compensaram a menor produção solar de Pirapora (-11% a/a) e a disponibilidade total de 94,2% no trimestre (vs. 96,3% no 4T19). Mesmo sem a incorporação de Chuí e Ventos da Bahia 1 e 2, a Omega teria apresentado resultados mais fortes do que nossas projeções.
Complexo Chuí e Ventos da Bahia 1 e 2 totalmente integrados
A aquisição do Complexo de Chuí (582,8 MW) foi concluída em Nov/20 e traz diversificação geográfica ao portfólio eólico da Omega devido à sua localização no estado do RS. A aquisição de 50% da Ventos da Bahia 1 e 2 (182,6MW) foi concluída em dez/20 e ampliou a parceria com a EDF renováveis, após a aquisição da Pirapora. A Omega atualmente tem dois projetos em seu pipeline: (i) projeto eólico de 260 MW de um desenvolvedor terceirizado; e (ii) Assuruá 4 e 5 (432MW) em desenvolvimento pela Omega Desenvolvimento.
Guidance 2021
Buscando maior transparência, a Omega passou a fornecer guidances trimestrais e anuais para alguns indicadores-chave. Para o 1T21, a empresa espera uma produção de energia entre 1400 GWh-1600 GWh (+121% a +152% a/a) e um lucro bruto ajustado de energia de R$ 290 milhões – R$ 335 milhões (+101% a +132% a/a). Para o final de 2021, o guidance de produção é 54-69% superior ao do final de 2020 e a margem EBITDA ajustada é estimada em 72-76% (vs. 78% no final de 2020).
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Omega Geração SA [BROMGE] (Primário) – Como setores regulados, os segmentos de energia e água do Brasil estão sujeitos a interferência política e / ou legal, o que significa que o (s) governo (s) federal (ou estadual) podem implementar mudanças e / ou regras mais severas / regulamentos com potencial para afetar os fluxos de caixa das empresas. As oscilações repentinas nas taxas de câmbio também podem impactar os investidores estrangeiros, visto que as tarifas das empresas são reajustadas pela inflação anualmente. A Omega Geração também está exposta a grandes riscos de F&A, uma vez que a empresa só cresce por meio de aquisições por parte de sua irmã Omega Desenvolvimento ou de outros players do setor. Em função do relacionamento com a Omega Desenvolvimento, também existe o risco de governança corporativa.
Metodologia de Valuation
Omega Geração S.A. [BROMGE] (Primário) – Nosso preço alvo é derivado do DDM, descontado a uma taxa Ke real de . Presumimos que as autorizações das pequenas centrais hidrelétricas não sejam renovadas quando expirarem. Com relação às usinas eólicas, presumimos que elas operem por um total de 60 anos. Nos anos posteriores de nosso DDM, o índice de payout é aquele que leva a empresa a não ter dívida líquida até o vencimento de sua última autorização.
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1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
10 Banco BTG Pactual S.A. e/ou uma de suas afiliadas atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
Neutro
Preço alvo: R$41,00
Resultado do 3T20
Nível de disponibilidade eólica atinge 92,6% no 3T
Omega divulgou resultados um pouco abaixo do esperado no terceiro trimestre. O EBITDA ajustado atingiu R$ 231 milhões, 2% abaixo dos nossos números e abaixo do consenso (R$ 241 milhões). Enquanto a geração eólica tende a melhorar na segunda metade do ano, uma produção eólica mais forte começou mais tarde esse ano (agosto vs. julho). Além disso, o parque eólico Delta Maranhão da Omega foi impactado por uma paralisação de 6 dias, traduzindo-se em uma disponibilidade total de 92,6% para seus ativos eólicos, 310 p.p. abaixo do segundo trimestre. A disponibilidade do portfólio hidrelétrico também foi impactada pela manutenção programada da PCH Serra das Agulhas.
Aquisição da Asteri Energia do FIP (fundo de investimento em participações) XPOM11
Omega também anunciou a aquisição da totalidade das ações preferencias detidas pelo FIP XPOM11 na Asteri Energia por R$ 137 milhões. A Asteri Energia é o veículo que controla a PCH Pipoca e o parque eólico Gargau, na qual a Omega detinha 65,5% e a XPOM11 34,5%. Agora, a Omega terá 100% da Asteri, que tem 100% de participação na Gargau e 51% na Pipoca. Embora pequena, a aquisição ajuda a simplificar a estrutura corporativa da Omega.
Preparada para crescer
Em setembro, a Omega captou R$ 897 milhões por meio de uma oferta de ações e agora está com uma posição de caixa de R$ 1,944 bilhão. R$ 929 milhões serão utilizados para pagar os ativos recentemente adquiridos pela Omega: Chuí e Ventos da Bahia. A Omega continua em busca de novas oportunidades de crescimento, como dois parques eólicos: 260 MW a serem desenvolvidos por uma incorporadora terceirizada e 200 MW a serem desenvolvidos por sua empresa irmã Omega Desenvolvimento.
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Omega Geração SA [BROMGE] (Primário) – Como setores regulados, os segmentos de energia e água do Brasil estão sujeitos a interferência política e / ou legal, o que significa que o (s) governo (s) federal (ou estadual) podem implementar mudanças e / ou regras mais severas / regulamentos com potencial para afetar os fluxos de caixa das empresas. As oscilações repentinas nas taxas de câmbio também podem impactar os investidores estrangeiros, visto que as tarifas das empresas são reajustadas pela inflação anualmente. A Omega Geração também está exposta a grandes riscos de F&A, uma vez que a empresa só cresce por meio de aquisições por parte de sua irmã Omega Desenvolvimento ou de outros players do setor. Em função do relacionamento com a Omega Desenvolvimento, também existe o risco de governança corporativa.
Metodologia de Valuation
Omega Geração S.A. [BROMGE] (Primário) – Nosso preço alvo é derivado do DDM, descontado a uma taxa Ke real de . Presumimos que as autorizações das pequenas centrais hidrelétricas não sejam renovadas quando expirarem. Com relação às usinas eólicas, presumimos que elas operem por um total de 60 anos. Nos anos posteriores de nosso DDM, o índice de payout é aquele que leva a empresa a não ter dívida líquida até o vencimento de sua última autorização.
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1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
10 Banco BTG Pactual S.A. e/ou uma de suas afiliadas atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
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Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
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