09/11/2021
Compra
Preço alvo: R$19,00
Resultado do 3T21
Desacelerando o desempenho da receita; SSS cresceu 4,6% apesar dos ganhos de market share
Conforme esperado, a Lojas Quero Quero reportou um ritmo de crescimento mais lento no terceiro trimestre apesar de seu posicionamento estratégico em pequenas cidades e do bom desempenho do setor de agronegócios no Sul do Brasil, pois foi impactada pelas pressões inflacionárias e pela menor demanda no período (após forte expansão ano passado e no 1S21). A receita bruta do varejo atingiu R$ 518 milhões, um aumento de 12,1% a/a (desacelerando em relação aos trimestres anteriores, mas com uma base comparativa mais difícil) e + 64% vs. 3T19, representando 78% da receita total da LQQ, impulsionada pela abertura de 62 lojas nos últimos 12 meses (19 lojas no 3T) e crescimento de SSS de 4,6% (estimávamos 1,6%). Na divisão de serviços financeiros, a receita bruta atingiu R$ 132 milhões, um aumento de 37% a/a (acelerando em relação aos trimestres anteriores). A carteira de crédito totalizou R$ 557 milhões, aumento de 19% a/a (e estável t/t), com créditos vencidos (acima de 90 dias) atingindo 9,8% da carteira (vs. 9,4% no 2T21 e 10,9% no 3T20). As receitas de cartão de crédito aumentaram 12% a/a, com TPV “off-us” (fora das lojas da LQQ) alcançando R$ 264 milhões, um aumento de 24% a/a. Como resultado, a receita consolidada no trimestre totalizou R$ 668 milhões (+ 16% a/a e em linha com nossa expectativa).
Margens sob pressão devido a mais promoções e custos de financiamento mais altos
O lucro bruto foi de R$ 207 milhões, com margem bruta (como % da receita líquida) de 38,5%, queda de 360 bps a/a e 50 bps abaixo de nossa estimativa – no 3T20, a empresa se beneficiou de uma atividade promocional mais fraca (refletindo a forte demanda) e menor custos de financiamento em sua divisão de serviços financeiros. O EBITDA (incluindo IFRS16) chegou a R$ 67 milhões (queda de 5,4% a/a), 4% acima de nós, enquanto a margem EBITDA atingiu 12,4%, queda de 310 bps a/a (30 bps acima de nossa projeção), refletindo parcialmente a diluição das despesas em o trimestre. Como resultado, o lucro líquido foi de R$ 16 milhões (tínhamos R$ 15 milhões), vs. + R$ 30 milhões no 3T20, também impactado pelos maiores custos de captação (e despesas financeiras) no período (além do fraco desempenho operacional).
Sem gatilhos no curto prazo, mas reforçando nossa visão positiva de longo prazo sobre a tese
Como esperado, o 3T21 trouxe resultados mais fracos para a Quero-Quero, após um ótimo desempenho desde o 3T20. E embora a ação tenha caído 27% no acumulado do ano (negociado a 19x P/L 2022), seus resultados reforçam o cenário mais difícil do lado da demanda no curto prazo (apesar dos ganhos de market share). Do ponto de vista estrutural, a LQQ combina ser uma tese regional, um modelo de negócio que se encaixa bem com a sólida expansão no interior (com menor concorrência) nos próximos anos e uma execução comprovada que suporta um crescimento mais rápido, levando a um CAGR de LPA de 40% de 2020-25, e também apoiando nossa visão positiva de longo prazo sobre o nome.
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Lojas QueroQuero S.A. [BRLJQQ] (Primário) – Lojas Quero-Quero está sujeito às condições macroeconômicas locais, principalmente PIB e inflação.
Metodologia de Valuation
Lojas QueroQuero S.A. [BRLJQQ] (Primário) – Nosso preço alvo projetado de 12 meses é baseado em DCF, com custo de capital próprio de 9,0% e g de 3,5% em USD.
–
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
21 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
Compra
Preço alvo: R$19,00
Resultado do 4T20
O 4T20 reforça o momentum sólido da LQQ; Receita crescendo 30% a/a
Mantendo o ritmo do 3T20, a Lojas Quero Quero reportou mais um conjunto de números fortes, impulsionados pelo crescente número de consumidores investindo em suas casas, o seu posicionamento estratégico nas pequenas cidades (que têm sido menos impactadas pela pandemia) e o bom desempenho do setor de agronegócio no Sul do Brasil. A receita bruta do varejo foi de R$ 509 milhões, um aumento de 39% a/a e representando 81% do total da LQQ, impulsionada pela abertura de 17 lojas no 4T20 (50 em 2020, semelhante ao que projetávamos antes do IPO) e um crescimento do SSS (vendas nas mesma lojas) de 29,7% (vs. nossa estimativa de 28,9%). Na divisão de serviços financeiros, a receita bruta atingiu R$ 107 milhões, aumento de 2,3% a/a (após quedas a/a no 2T e 3T), mas ainda com impacto negativo das vendas menores parceladas no varejo no início da pandemia . A carteira de crédito atingiu R$ 546 milhões, alta de 9,3% a/a. As receitas de cartão de crédito caíram 1% a/a, com menores vendas fora das lojas da LQQ no período e TPV (volume total de pagamentos) de R$ 496 milhões, aumento de 11% a/a. Como resultado, as receitas consolidadas no trimestre totalizaram 30% a/a.
Receita levando à alavancagem operacional; Margem EBITDA crescendo 280 bps a/a
O lucro bruto atingiu R$ 214 milhões, com margem bruta (como % da receita líquida) de 42,5%, estável a/a e 130 bps acima de nossa projeção, como resultado de uma melhor estratégia de preços, menor atividade promocional (resultante da forte demanda) e menores provisões no trimestre (carteira com vencimentos atrasados de 8,9% vs. 10,1% no 4T19). O EBITDA (incluindo IFRS16) ficou em R$ 77 milhões (+ 57% a/a e 4% abaixo de nossa expectativa), enquanto a margem EBITDA atingiu 15,4%, +280 bps a/a (embora 70 bps abaixo de nós), refletindo a diluição das despesas no período. Como resultado, o lucro líquido foi de R$ 35 milhões (4% acima de nossa projeção), um aumento de 121% a/a.
Momentum de curto prazo + expansão sólida + alavancagem operacional = Compra
Como esperado, o 4T20 foi um trimestre forte para a LQQ e deve sustentar um bom momentum de curto prazo para a empresa (alta de 31% desde o IPO), apesar de possíveis ventos contrários nos próximos meses, devido à base de comparação mais difícil do ano passado e o fim do auxílio emergencial do governo. Do ponto de vista estrutural, a LQQ combina um aspecto local, um modelo de negócio que se enquadra na sólida expansão no interior (com menor concorrência) nos próximos anos e uma execução comprovada que suporta o crescimento acelerado, levando a um CAGR de LPA de 40% de 2020-2025, e, assim, apoiando nossa visão positiva sobre o nome.
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Lojas QueroQuero S.A. [BRLJQQ] (Primário) – Lojas Quero-Quero está sujeito às condições macroeconômicas locais, principalmente PIB e inflação.
Metodologia de Valuation
Lojas QueroQuero S.A. [BRLJQQ] (Primário) – Nosso preço alvo projetado de 12 meses é baseado em DCF, com custo de capital próprio de 9,0% e g de 3,5% em USD.
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18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
21 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
Compra
Preço alvo: R$19,00
Resultado do 3T20
Números gerais positivos; SSS aumentou impressionantes 35,4% a/a
A LQQ apresentou números muito fortes no 3T20 (tendência que esperamos que persista no 4T20), impulsionada pelo aumento do número de consumidores investindo em suas casas, o seu posicionamento estratégico em pequenas cidades (que foram menos afetadas pela pandemia) e um bom desempenho do setor do agronegócio na região Sul do Brasil. A receita bruta do varejo atingiu R$ 462 milhões, um aumento de 46% a/a e representando 81% da receita da LQQ, impulsionada pela abertura de 16 lojas no período e crescimento de SSS de 35,4% (vs. nossa projeção de 30,3%). Na divisão de Serviços Financeiros, a receita bruta atingiu R$ 96,2 milhões, queda de 5% a/a, com impacto negativo das menores vendas parceladas no varejo em março e abril, por conta do fechamento de lojas (que também deve impactar os números nos próximos trimestres), enquanto a carteira de recebíveis atingiu R$ 470 milhões, acima do 3T19 (R$ 433 milhões) e do 2T20 (R$ 450 milhões). As receitas de cartão de crédito caíram 4% a/a, com menores vendas “off-us” (fora das lojas da LQQ) no período (especialmente em postos de gasolina, restaurantes e bares), com TPV (volume total de pagamentos) total de R$ 449 milhões, aumento de 11% a/a (52% das transações nas lojas LJQQ). Como resultado, a receita consolidada no trimestre totalizou R$ 574 milhões, um aumento de 33% a/a.
Alavancagem operacional sólida; Margem EBITDA aumentou 170 bps a/a
O lucro bruto foi de R$ 191 milhões, com margem bruta (em % da receita líquida) de 42,0%, aumento de 180 bps a/a, o que foi positivo, devido às maiores margens nas vendas de ambos os produtos (como consequência da melhor precificação e menor ambiente promocional) e serviços (com menores provisões no trimestre vs. 3T19 e menores custos de captação). As despesas de vendas, gerais e administrativas foram de R$ 136 milhões, aumento de 30% a/a, com despesas adicionais da expansão orgânica (inauguração de 45 lojas nos últimos 12 meses) e investimentos no novo centro de distribuição em Santo Cristo compensados pela alavancagem operacional no período. O EBITDA (incluindo IFRS16) chegou a R$ 70 milhões (aumento de 47% a/a), enquanto a margem EBITDA atingiu 15,5%, um aumento de 170 bps a/a e 250 bps acima de nossa estimativa. Por sua vez, o lucro líquido foi de R$ 30 milhões (vs. R$ 20 milhões em nossas estimativas), um aumento de 128% a/a.
Momentum positivo, resiliência e um plano de expansão agressivo; Compra
Como mencionamos anteriormente, a LQQ combina uma expertise local, um modelo de negócio que se encaixa na expansão sólida para os próximos anos no interior e execução comprovada que suporta o crescimento acelerado. Juntamente com um momentum positivo de curto prazo e um CAGR de LPA de 40% em 2020-2025, sustentam nossa visão positiva sobre o nome.
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Lojas QueroQuero S.A. [BRLJQQ] (Primário) – Lojas Quero-Quero está sujeito às condições macroeconômicas locais, principalmente PIB e inflação.
Metodologia de Valuation
Lojas QueroQuero S.A. [BRLJQQ] (Primário) – Nosso preço alvo projetado de 12 meses é baseado em DCF, com custo de capital próprio de 9,0% e g de 3,5% em USD.
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18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
21 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
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Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
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