06/11/2021
Compra
Preço alvo: R$18,00
A Eneva é uma empresa privada integrada de energia, com negócios em geração de energia e exploração e produção de gás. A empresa tem capacidade instalada de 2,2 GW (dividida entre termelétricas a carvão e a gás) e é a maior operadora privada de gás natural do Brasil.
Resultado do 3T21
O forte despacho térmico foi o principal destaque
A Eneva reportou resultados muito fortes no terceiro trimestre. Provavelmente o principal beneficiário das más condições hidrológicas no Brasil, a empresa viu um aumento maciço no despacho térmico neste trimestre. Suas usinas a carvão, que permaneceram desligadas durante o 3T20, tiveram despacho um aumento de quase 98% no 3T21. Já nas usinas movidas a gás, o despacho saltou de 36% para 97%. A forte geração térmica levou o EBITDA da Eneva (ex-poços secos) a impressionantes R$ 573 milhões (+ 99% a/a), 3% acima de nossas estimativa de R$ 558 milhões. O lucro líquido totalizou R$ 363 milhões, superando nossa estimativa em 5% e superando o 3T20 (R$ 56 milhões). A alavancagem também caiu para 3,0x Dívida Líquida/EBITDA, de 3,4x no 2T.
EBITDA impulsionado pelo descasamento entre CVUs
Os resultados foram ajudados não apenas pelo forte despacho térmico, mas também pelo descasamento entre CVUs (custos unitários variáveis) das usinas térmicas da Eneva e seu custo efetivo de geração. Enquanto algumas das usinas da Eneva têm seus CVUs atrelados apenas à inflação (IPCA), três de suas usinas (Parnaíba I, Pecém II e Itaqui) têm seus custos operacionais variáveis atrelados a (i) preços de commodities, como Henry Hub (gás) e CIF ARA (carvão); e (ii) câmbio. Devido à recente alta nos preços das commodities, essas plantas conseguiram operar com margens muito superiores ao usual, impulsionando o EBITDA no trimestre. No lado de gás, a Eneva produz seu próprio gás, portanto, seu custo real não está vinculado aos preços internacionais. Embora a Eneva não tenha produção própria de carvão, acabou comprando estoque a preços muito mais baixos antes da alta nos preços das commodities, também aumentando as margens neste trimestre. Por exemplo, os CVUs da PI aumentaram 86% a/a, impulsionados por um aumento de 103% nos preços de Henry Hub, enquanto os preços do carvão subiram quase 174% a/a.
Impacto negativo em PII parcialmente compensado por vendas em preço spot
Apesar de todos os aspectos positivos, os resultados ainda foram impactados negativamente por Parnaíba II, que passou por manutenções corretivas entre 19 de junho e 17 de julho. Durante a paralisação, a planta incorreu em custos adicionais que resultaram em um impacto negativo de R$ 72 milhões (vs. R$ 60 milhões do BTG). Por outro lado, Parnaíba IV, que tem parte de sua energia descontratada, conseguiu vender metade dessa capacidade ociosa a preços spot no pico (R$ 582/MWh), gerando um impacto positivo de R$ 50 milhões. O restante de sua capacidade não contratada já havia sido contratado por meio de contratos bilaterais.
As reservas de gás ainda estão intactas. Esperando por Urucu…
Apesar do forte despacho térmico, que consumiu 2,2 bcm de gás nos últimos 12 meses, as reservas de gás na verdade aumentaram desde o 3T20 devido ao recente relatório de reavaliação das reservas da Eneva pela GCA. A única grande dúvida que ainda resta pela Eneva é Urucu. As negociações com a PETR enfrentaram desafios devido às recentes flutuações nos preços das commodities e discussões relacionadas a impostos. Nosso preço-alvo de R$ 18/ação inclui Urucu/Juruá, que avaliamos em R$ 4/ação. Mesmo que o negócio avance, há o risco de que os economics mudem, o que, portanto, teria um impacto potencial no valor que vemos para o ativo.
Eneva S.A. [BRENEV] (Primária) – Dada a sua natureza regulada, os setores de energia elétrica e água estão sujeitos a interferências políticas ou jurídicas. Portanto, os governos federal (ou estadual) podem implementar mudanças ou aplicar regras mais severas que podem afetar negativamente o fluxo de caixa das empresas. Finalmente, uma mudança abrupta na taxa de câmbio deve impactar negativamente os investidores estrangeiros, uma vez que as tarifas da empresa são basicamente ajustadas pela inflação anualmente.
Metodologia de Valuation
Eneva S.A. [BRENEV] (Primário) – Nosso preço-alvo é o resultado de um exercício de SOTP, em que o valor das unidades térmicas de gás e a montante são derivadas de DCF e descontadas às taxas WACC. O valor da usina a carvão de Itaqui também é derivado do DCF, enquanto o valor patrimonial da participação de 50% na usina a carvão de Pecém II é calculado com a metodologia FCFE (e descontado a uma taxa kE nominal).
–
1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
7 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
9 Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia nos últimos 12 meses.
12 Diretores ou empregados do Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias, participam de reunião de Conselhos dessa companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
42 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas ou subsidiárias, incluindo fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ele administrados, possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 5% de classe de ação da companhia.
Compra
Preço alvo: R$55,00
Resultado do 4T20
Maior despacho térmico foi o principal driver
A Eneva apresentou resultados sólidos no 4T20. A combinação de forte recuperação no consumo de energia e má hidrologia elevou os preços spot, o que acabou demandando maior despacho térmico no trimestre. As usinas de carvão e gás da Eneva tiveram despacho médio de 88% e 92%, respectivamente, impulsionando os resultados do período. O EBITDA consolidado totalizou R$ 606 milhões, mas quando ajustado para (i) poços secos (R$ 8,6 milhões) e (ii) um impairment de R$ 52,8 milhões em Itaqui, o EBITDA atingiu R$ 562 milhões, em linha com nossa estimativa de R$ 554 milhões. O lucro líquido foi de R$ 687 milhões, impulsionado pelo aumento dos impostos diferidos.
Resultados mais fortes na geração de gás e carvão
Ao detalhar os resultados, as plantas de gás da Eneva entregaram EBITDA de R$ 199 milhões (vs. R$ 177 milhões de projeção do BTG) devido a receitas mais fortes no mercado livre e menores despesas de Vendas, Gerais & Administrativas. No negócio de carvão, o EBITDA ajustado atingiu R$ 155 milhões (vs. R$ 128 milhões de nossa estimativa) devido às margens variáveis mais elevadas, lideradas pelo descasamento entre o CVU (Custos Variáveis Unitários) da planta e o custo médio de seu estoque de carvão. No segmento de upstream, o EBITDA ajustado foi de R$ 236 milhões (vs. nossa expectativa de R$ 248 milhões) e seu braço de trading entregou EBITDA de R$ 16,8 milhões. O Capex no 4T20 totalizou R$ 630 milhões, sendo R$ 270 milhões alocados na construção do Parnaíba V e R$ 284 milhões no projeto Azulão-Jaguatirica.
Urucu adicionará R$ 12,8/ação; novas reservas de gás podem agregar mais valor
A Eneva participou recentemente da licitação para aquisição do complexo Urucu da Petrobras. No entanto, o processo ainda não foi concluído e pode durar mais alguns meses antes de uma decisão final ser tomada. Como resultado, ainda não incluímos o ativo em nosso modelo. Usando dados disponíveis da Agência Nacional do Petróleo (ANP), estimamos que Urucu poderia adicionar R$ 12,8/ação ao nosso preço-alvo, o que aumentaria nosso preço-alvo de R$ 55 para R$ 67,8. O relatório de certificação de fim de ano divulgado recentemente pela Eneva também mostrou um aumento de 2,2BCM nas reservas 2P de sua bacia do Amazonas. Essas reservas incrementais poderiam ser usadas pela Eneva para negociar contratos no mercado livre, por meio de GNL (gás natural liquefeito) com a cidade de Manaus, ou com qualquer comprador potencial.
Continuamos positivos
Embora Urucu pareça totalmente precificado, continuamos otimistas quanto ao caso de investimento. O desenvolvimento do mercado de gás, juntamente com o potencial crescente da Eneva em upstream proveniente de novos (e atuais) blocos exploratórios, ainda pode trazer uma criação de valor significativa no futuro.
Eneva S.A. [BRENEV] (Primária) – Dada a sua natureza regulada, os setores de energia elétrica e água estão sujeitos a interferências políticas ou jurídicas. Portanto, os governos federal (ou estadual) podem implementar mudanças ou aplicar regras mais severas que podem afetar negativamente o fluxo de caixa das empresas. Finalmente, uma mudança abrupta na taxa de câmbio deve impactar negativamente os investidores estrangeiros, uma vez que as tarifas da empresa são basicamente ajustadas pela inflação anualmente.
Metodologia de Valuation
Eneva S.A. [BRENEV] (Primário) – Nosso preço-alvo é o resultado de um exercício de SOTP, em que o valor das unidades térmicas de gás e a montante são derivadas de DCF e descontadas às taxas WACC. O valor da usina a carvão de Itaqui também é derivado do DCF, enquanto o valor patrimonial da participação de 50% na usina a carvão de Pecém II é calculado com a metodologia FCFE (e descontado a uma taxa kE nominal).
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1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
7 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
9 Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia nos últimos 12 meses.
12 Diretores ou empregados do Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias, participam de reunião de Conselhos dessa companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
42 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas ou subsidiárias, incluindo fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ele administrados, possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 5% de classe de ação da companhia.
Compra
Preço alvo: R$55,00
Reservas 2P em Parnaíba chegam a 26 bilhões de m³ (BCM)
A Eneva acaba de anunciar seu habitual relatório de certificação de fim de ano, preparado por Gaffney and Cline (GCA). O relatório atualiza os volumes das reservas de gás natural nas bacias do Parnaíba e Amazonas. Na bacia do Parnaíba, as reservas 2P passaram de 24,1BCM no relatório do YE19 para 26BCM neste último relatório. Durante 2020, a produção das usinas térmicas a gás da Eneva consumiu cerca de 1,3BCM de gás. Apesar do uso de gás, 3,3BCM adicionais vieram de cinco frentes diferentes: (i) 1,4BCM do Campo de Gavião Tesoura, (ii) 1,1BCM do Campo de Gavião Preto, (iii) 0,3BCM do Campo de Gavião Branco, (iv) 0,1BCM do Campo de Gavião Branco Norte e (v) 0,3BCM da reavaliação de campos já em produção.
Adicionando 2.2BCM ao Amazonas. Destravando valor por meio da venda de gás
Na bacia do Amazonas, as reservas 2P aumentaram 2,2BCM, saltando dos 3,6BCM anteriores para 5,9BCM. Isso é muito relevante, já que o valor das reservas anteriores era para honrar um despacho de 100% do projeto térmico Jaguatirica II da Eneva. As reservas incrementais de gás 2.2BCM poderiam ser usadas pela Eneva para negociar contratos no mercado livre, por meio de GNL com a cidade de Manaus, ou com qualquer comprador potencial. Supondo que a Eneva possa vender esse gás a um preço próximo a US$ 10/MMBtu, acreditamos que a venda geraria um VPL incremental de quase R$ 1,38 bilhão, o que adicionaria quase R$ 4,4/ação ao nosso preço-alvo.
Mais por vir no Amazonas
O anúncio adiciona outro catalisador a tese de investimento. Não apenas a Eneva pode monetizar imediatamente essas descobertas de gás adicionais, mas no longo prazo – considerando um despacho abaixo de 100% para sua planta de Jaguatirica II – esperamos que mais gás esteja disponível para venda no futuro. O novo relatório está alinhado com o objetivo da empresa de restaurar continuamente suas reservas, apesar do uso de gás a cada ano.
Eneva S.A. [BRENEV] (Primária) – Dada a sua natureza regulada, os setores de energia elétrica e água estão sujeitos a interferências políticas ou jurídicas. Portanto, os governos federal (ou estadual) podem implementar mudanças ou aplicar regras mais severas que podem afetar negativamente o fluxo de caixa das empresas. Finalmente, uma mudança abrupta na taxa de câmbio deve impactar negativamente os investidores estrangeiros, uma vez que as tarifas da empresa são basicamente ajustadas pela inflação anualmente.
Metodologia de Valuation
Eneva S.A. [BRENEV] (Primário) – Nosso preço-alvo é o resultado de um exercício de SOTP, em que o valor das unidades térmicas de gás e a montante são derivadas de DCF e descontadas às taxas WACC. O valor da usina a carvão de Itaqui também é derivado do DCF, enquanto o valor patrimonial da participação de 50% na usina a carvão de Pecém II é calculado com a metodologia FCFE (e descontado a uma taxa kE nominal).
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1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
7 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
9 Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia nos últimos 12 meses.
12 Diretores ou empregados do Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias, participam de reunião de Conselhos dessa companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
42 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas ou subsidiárias, incluindo fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ele administrados, possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 5% de classe de ação da companhia.
Compra
Preço alvo: R$55,00
Novos desenvolvimentos
Nos últimos dois dias, a Eneva realizou sua reunião anual de investidores, onde (i) forneceu uma discussão aprofundada do novo modelo do setor de energia, (ii) discutiu o Novo Mercado de Gás, (iii) forneceu uma prévia de alguns números operacionais do 4T, (iv) mostrou grande potencial de crescimento no comércio de gás, e (v) deu mais detalhes sobre o portfólio atual da Eneva e também sobre os campos exploratórios recentemente adquiridos. Embora não tenha havido nenhum anúncio imprevisto (como nos anos anteriores), acreditamos que a empresa teve sucesso em lançar as bases para várias oportunidades de crescimento futuras.
Atualizações positivas para o 4T
A empresa deu uma prévia do que esperar dos resultados do 4T. Todas as termoelétricas já foram despachadas integralmente desde o início de outubro, e o impacto da alta do câmbio e dos preços de Henry Hub deve impactar positivamente o resultado. A maior usina térmica da Eneva (Parnaíba I) tem receitas variáveis vinculadas a esses dois componentes, o que impulsionará a receita. Além disso, a empresa tem cerca de 200 MW médios de capacidade não contratada, vendida a preços spot que atingiu quase R$ 405/MWh, adicionando cerca de R$ 100 milhões ao resultado.
Uma estimativa para renovação de preços
A PSR – uma das mais conceituadas consultorias de energia – apresentou um painel com sua visão sobre o novo modelo do setor elétrico. A discussão foi baseada nas implicações do crescimento cada vez maior do mercado livre e como a intervenção excessiva do governo tem impactado a formação adequada de preços no setor, aumentando a carga para os consumidores do mercado regulado. Uma forma de reduzir essa discrepância seria separar a receita do gerador entre garantias (collateral) e energia, alocando corretamente esses custos entre os players do setor. Com base em um modelo desenvolvido pela PSR, ele estima o preço máximo que o sistema estaria disposto a pagar para manter as usinas da Eneva em operação. De acordo com o modelo, esse preço poderia chegar a uma tarifa média de R$ 93 / MWh em 2030 para todas as suas termoelétricas, o que pode ser uma estimativa do que poderíamos esperar como um PPA (contrato de compra) de renovação quando os contratos da Eneva expirarem.
Mercado de Gás
Quanto a novas oportunidades no segmento de gás, a Eneva apresentou um estudo onde tentou restringir onde havia oportunidades de expandir seu negócio de comercialização de gás. A empresa acredita que há potencial para substituir combustíveis mais pesados, como óleo diesel e óleo combustível, por gás, especialmente considerando sua competitividade de preços. O estudo mostra que existe um pipeline potencial de novos clientes que pode ultrapassar 13 milhões m³/dia.
Continuamos positivos
Embora parte do lado positivo do projeto de Urucu pareça estar precificado, acreditamos que a empresa tem mostrado capacidade de continuar diversificando sem perder o foco. O desenvolvimento do mercado de gás, juntamente com o potencial crescente da Eneva em upstream proveniente de novos (e atuais) blocos exploratórios, ainda pode trazer uma criação de valor significativa no futuro.
Eneva S.A. [BRENEV] (Primária) – Dada a sua natureza regulada, os setores de energia elétrica e água estão sujeitos a interferências políticas ou jurídicas. Portanto, os governos federal (ou estadual) podem implementar mudanças ou aplicar regras mais severas que podem afetar negativamente o fluxo de caixa das empresas. Finalmente, uma mudança abrupta na taxa de câmbio deve impactar negativamente os investidores estrangeiros, uma vez que as tarifas da empresa são basicamente ajustadas pela inflação anualmente.
Metodologia de Valuation
Eneva S.A. [BRENEV] (Primário) – Nosso preço-alvo é o resultado de um exercício de SOTP, em que o valor das unidades térmicas de gás e a montante são derivadas de DCF e descontadas às taxas WACC. O valor da usina a carvão de Itaqui também é derivado do DCF, enquanto o valor patrimonial da participação de 50% na usina a carvão de Pecém II é calculado com a metodologia FCFE (e descontado a uma taxa kE nominal).
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1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
7 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
9 Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia nos últimos 12 meses.
12 Diretores ou empregados do Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias, participam de reunião de Conselhos dessa companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
42 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas ou subsidiárias, incluindo fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ele administrados, possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 5% de classe de ação da companhia.
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Preço alvo: R$55,00
Resultado do 3T20
Resultados fracos, mas em linha com o esperado
A Eneva apresentou resultados do 3T, em sua maior parte, em linha com as nossas estimativas. Os resultados, embora esperados, ainda foram impactados por um despacho de energia térmica mais baixo como consequência da demanda reduzida de energia, devido aos feitos da pandemia de Covid-19. Com exceção de Parnaíba II, todas as outras usinas tiveram despacho térmico zero ou quase zero neste trimestre. Com isso, o EBITDA totalizou R$ 288 milhões, ligeiramente abaixo da nossa estimativa de R$ 297 milhões. O lucro líquido totalizou R$ 56 milhões (vs. R$ 87 milhões de estimativa do BTG). Na frente de gestão de passivos, a empresa conseguiu aumentar o duration médio da dívida para 5,4 anos com um custo de 6,6% a.a. A alavancagem atingiu 3,1x dívida líquida/ EBITDA.
Acima das expectativas nos negócios de carvão e em linha no negócio de gás
Analisando os resultados, o EBITDA do complexo de Parnaíba atingiu R$ 98 milhões, enquanto os resultados do segmento upstream foi de R$ 81 milhões, ambos em linha com os nossos números. O negócio de carvão gerou EBITDA de R$ 128 milhões, 6% superior as nossas expectativas, principalmente devido a custos controláveis melhores do que o esperado. O EBITDA consolidado abaixo da expectativa veio, principalmente, devido a resultados mais fracos do que o esperado do negócio de trading e custos da holding.
Rating de Compra
Estamos retomando a cobertura da Eneva com rating de Compra e definindo o preço-alvo para o fim de 2021 de R$ 55 por ação. Agora incluímos a UTE Parnaíba V, Parnaíba VI e o projeto Azulão-Jaguatirica. Com muitas oportunidades surgindo no mercado de gás, acreditamos que a Eneva está bem posicionada para expandir suas operações não apenas no lado upstream/ térmico, mas também em outros empreendimentos. Acreditamos que uma maior criação de valor poderia vir de (i) o desenvolvimento da UTE Fátima, (ii) a potencial aquisição do Complexo Urucu e (iii) novas reservas de gás/óleo de seu relatório de certificação de final de ano. Nosso preço-alvo é derivado de um método de fluxo de caixa (DCF) e descontado a um Ke real de 7,0%.
Eneva S.A. [BRENEV] (Primária) – Dada a sua natureza regulada, os setores de energia elétrica e água estão sujeitos a interferências políticas ou jurídicas. Portanto, os governos federal (ou estadual) podem implementar mudanças ou aplicar regras mais severas que podem afetar negativamente o fluxo de caixa das empresas. Finalmente, uma mudança abrupta na taxa de câmbio deve impactar negativamente os investidores estrangeiros, uma vez que as tarifas da empresa são basicamente ajustadas pela inflação anualmente.
Metodologia de Valuation
Eneva S.A. [BRENEV] (Primário) – Nosso preço-alvo é o resultado de um exercício de SOTP, em que o valor das unidades térmicas de gás e a montante são derivadas de DCF e descontadas às taxas WACC. O valor da usina a carvão de Itaqui também é derivado do DCF, enquanto o valor patrimonial da participação de 50% na usina a carvão de Pecém II é calculado com a metodologia FCFE (e descontado a uma taxa kE nominal).
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1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
7 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
9 Banco BTG Pactual S.A., atuou como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia nos últimos 12 meses.
12 Diretores ou empregados do Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias, participam de reunião de Conselhos dessa companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
42 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas ou subsidiárias, incluindo fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ele administrados, possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 5% de classe de ação da companhia.
Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
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