Telecom & Tech

DESK3

Desktop

17/11/2021

Avaliação

Compra

Preço alvo: R$45,00

Resumo

A Desktop atua no mercado de telecomunicações, com foco no fornecimento de acesso à Internet via fibra ótica.

Tese de Investimento

Resultado do 3T21

A receita e o EBITDA cresceram bem

Desktop relatou bons resultados no 3T21, um pouco acima de nossas estimativas otimistas. Mais especificamente, a receita líquida atingiu R$ 94,3 milhões (2,6% acima de nós), aumentando 118% a/a. Enquanto isso, o EBITDA ajustado foi de R$ 40,0 milhões (+54% a/a), com a margem caindo 17,4p.p. a/a para 42,4% (já esperado por nós), principalmente devido à rápida expansão da empresa (mais cidades em estágios iniciais, fazendo com que a margem caia). À medida que Desktop aumenta sua base urbana nos próximos meses, acreditamos que sua margem EBITDA deve se recuperar gradualmente (agora opera em 68 cidades contra 20 no 3T20). O lucro líquido foi de R$ 12,0 milhões. O capex da Desktop foi de R$ 142 milhões no trimestre, um aumento considerável em relação ao ano anterior devido à aceleração da expansão da rede e às aquisições realizadas no trimestre.

344 mil casas passadas adicionadas e 54 mil novos clientes conectados no 3t21; ARPU (receita média por usuário) cresceu 3%

A Desktop encerrou o 3T21 com 1,93 milhão de domicílios (+344 mil no trimestre) e 387 mil clientes (+54 mil), resultando em uma take rate de 20,1%. De acordo com a empresa, do total de clientes adicionados, 34k foram trazidos organicamente (aumentando em relação aos 32k adicionados no 2T21), enquanto os outros 20k vieram da aquisição da Starnet em agosto. Estimamos que o ARPU fique em R$ 110, aumentando 3% a/a.

Consolidação em andamento; outros 190k clientes serão adicionados

A Desktop está realizando aquisições rapidamente. Desde que o fundo de private equity H.I.G se tornou seu acionista controlador em fevereiro/20, ele fez movimentos importante, comprando operações de grande porte de alta qualidade que combinam perfeitamente com as suas. Além da aquisição da Starnet mencionada acima, a empresa irá adicionar outros ~190k clientes à sua base com as aquisições da Net Barretos e LPNet (feitas nos últimos dois meses). Acreditamos que a empresa não deve interromper sua onda de fusões e aquisições e esperamos mais aquisições nos próximos meses.

Declaração de Risco

Além dos mercados de ações voláteis e dos riscos macroeconômicos notáveis na América Latina, as empresas em geral também enfrentam riscos de regulamentação, concorrência e mudanças tecnológicas

Metodologia de Valuation

Nosso preço-alvo é derivado de DCF com fluxos de caixa futuros sendo descontados a uma taxa WACC de 10% em termos nominais em BRL.

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1. Nos últimos 12 meses, o Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam remuneração por serviços de banco de investimento desta empresa / entidade.

2. O Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços e / ou produtos e serviços de banco de investimento que não sejam serviços de investimento dessa empresa / entidade nos próximos três meses.

4. Esta empresa / entidade é, ou nos últimos 12 meses foi, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e os serviços de banco de investimento estão sendo, ou foram, prestados.

6. O Banco BTG Pactual S.A. e / ou suas afiliadas recebem remuneração por quaisquer serviços prestados ou apresentem qualquer relação comercial com esta sociedade, entidade ou pessoa, entidades ou fundos que represente os mesmos interesses desta sociedade / entidade.

18. No final do mês imediatamente anterior à data de publicação deste relatório, nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias detinham de forma beneficiária 1% ou mais de qualquer classe de ações ordinárias

19. Nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias administraram ou co-administraram uma oferta pública de valores mobiliários para a empresa nos últimos 12 meses.

20. Nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias participavam de atividades de criação de mercado com os valores mobiliários da empresa em questão na época da publicação deste relatório de pesquisa.

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Histórico

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Regulamentação

Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.

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