O NDF (Non Deliverable Forward) ou contrato a termo de moedas é um produto muito utilizado em transações comerciais que envolvem moeda estrangeira. É principalmente voltado para aqueles que buscam proteção (hedge) contra oscilações na taxa de câmbio, como importadores e exportadores.
Como funciona o NDF?
É a estratégia mais simples de contratos de derivativos, em que as partes acordam com a compra e venda de determinada moeda, a preço e prazo definidos. Serve para dar previsibilidade de preços para o comerciante, que não precisa se preocupar com o impacto da variação cambial no seu montante a pagar (ou receber).
Citamos aqui as principais vantagens:
- Sem desembolso inicial de caixa (apenas custos operacionais);
- Sem ajustes diários (somente na liquidação do contrato);
- Prazos e valores flexíveis;
- Podem ser encerrados total ou parcialmente;
- Liquidação por ajuste financeiro (não exigem entrega física da moeda);
Para o cálculo da taxa de câmbio do NDF, é utilizado o cupom cambial: é a remuneração, em dólares, dos reais investidos no Brasil. No cálculo simplificado, é a variação da taxa de juros no Brasil (CDI) menos a variação da taxa de câmbio. Exemplificando, se um investimento rendeu 5% em um período, e o real desvalorizou-se em relação ao dólar 2% nesse mesmo tempo, o cupom cambial foi de 3% (lembrando que esse cálculo é uma simplificação).
Exemplo de operação
Suponha que um exportador vende US$250.000 de soja para os EUA, ou seja, possui uma receita em dólares e custos em reais. A encomenda foi feita em 01 de dezembro de 2020, e será entregue em 90 dias (01 de março de 2021). O exportador receberá no momento da entrega. O dólar à vista é negociado a R$5,20, e o preço do contrato a termo é R$5,40.
Ele pode fechar com um banco um NDF para venda de dólares a R$5,40 em 90 dias. O valor recebido pelo exportador no vencimento, para qualquer taxa de câmbio, será R$1.350.000 (250.000 x R$5,40), pois a variação na quantidade de reais que os US$250.000 sofreram nos 90 dias será compensado pelo ajuste do NDF. Seguem exemplos de vencimento para essa operação:
Cenário 1: Dólar a R$4,00
- Cliente recebe na exportação: 250.000 x R$4,00 = R$1.000.000
- Ajuste positivo do NDF: (R$5,40 – R$4,00) x 250.000 = R$350.000
- SALDO FINAL = R$1.350.000
Cenário 2: Dólar a R$6,00
- Cliente recebe na exportação: 250.000 x R$6,00 = R$1.500.000
- Ajuste negativo do NDF: (R$5,40 – R$6,00) x 250.000 = – R$150.000
- SALDO FINAL = R$1.350.000
Abaixo, uma tabela com várias possibilidades de resultado:
Perceba que o resultado final fica travado em R$1.350.000, em todos os cenários.
Para ilustrarmos melhor, mostraremos como seria o resultado dessa operação, com ou sem o NDF, em dois gráficos. O primeiro seria o resultado da operação descoberta, seguindo a taxa de câmbio do período:
Agora veja o resultado com o NDF. O ajuste compensa a variação do resultado, garantindo previsibilidade em R$1.350.000:
Operação com ótimo custo-benefício
Se você faz operações em moeda estrangeira e não utiliza essa proteção porque está preocupado em reduzir custos, aqui vão alguns números:
- uma operação com um NDF custa menos de 3% para uma operação de 3 meses, e menos de 1% para prazos de 1 mês;
- a volatilidade de 1 mês do dólar (em abril de 2021) é de 18,8%; de 3 meses, 18,5%; e a de 1 ano, 20,1%.
Vale a pena arriscar ter um prejuízo de quase 1/5 em um contrato (ou vários), além da constante preocupação com a variação da cotação do dólar? E acredite: ela vai oscilar.
Com o NDF, você aumenta a previsibilidade dos fluxos de caixa, a um preço acessível e direcionando a atenção para a eficiência operacional, ao invés do mercado de câmbio.
Atlas Invest
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