31/08/2021
Compra
Preço alvo: R$20,00
A 3tentos atua na revenda de insumos agrícolas, bem como na produção de biodiesel e comercialização de farelo e grãos de soja. A empresa origina grãos para os negócios de produção e comercialização de biodiesel e farelo de soja em seu segmento de consultoria e varejo. A 3tentos opera atualmente no Rio Grande do Sul e está se expandindo para o Mato Grosso.
Estamos iniciando nossa cobertura em 3tentos (TTEN3) com uma classificação de Compra e um preço-alvo de R$ 20/ação, oferecendo potencial de valorização de 102%.
Forte crescimento, valor atraente e altos retornos; Iniciando com uma COMPRA
Estamos iniciando nossa cobertura em 3tentos (TTEN3) com um rating de COMPRA e um preço alvo de R$ 20/ação. Este relatório discute porque a 3tentos oferece exposição ao setor do agronegócio brasileiro de uma forma que nenhuma outra empresa listada pode fazer. 3tentos é uma aposta no crescimento de um segmento de varejo de insumos agrícolas ainda não consolidado, aproveitando a plataforma integrada 3tentos para expandir para uma nova fronteira regional, com um lucro CAGR estimado em 5 anos de 21%. Negociando a um 9,4x P/L 2022E atrativo e entregando consistentemente acima de 30% de ROIC (retorno sobre capital investido), recomendamos COMPRA.
Um ecossistema único: varejo agrícola como serviço, indústria como valor agregado
Os investidores que buscam capturar a competitividade de custos do Brasil na agricultura até agora têm maneiras limitadas de fazê-lo, seja investindo em produtores agrícolas, empresas de alimentos e bebidas e talvez em operadores logísticos. 3tentos oferece exposição a um novo segmento da cadeia de valor. E o faz com um modelo integrado back-to-back que aproveita o relacionamento com os clientes para diversificar o fluxo de receita com o beneficiamento de grãos, ao mesmo tempo em que se diferencia pela oferta de serviços aos produtores. Se a soja do Brasil é o novo ouro, a 3tentos está vendendo picaretas e pás.
Colocando o modelo de negócios em teste no maior cinturão agrícola do Brasil.
A 3tentos percorreu um longo caminho antes de se tornar um dos maiores e mais bem-sucedidos varejistas de insumos agrícolas do sul do Brasil. Seu recente IPO a coloca em posição não apenas de continuar a expandir os negócios em seu mercado doméstico, mas também de aspirar muito mais, replicando o modelo no maior pólo agrícola do Brasil: o estado de Mato Grosso, de onde esperamos cerca de 1/3 de suas receitas em 2025. Essa nova frente de crescimento não vem sem sua parcela de riscos, mas estamos confiantes de que a 3tentos possui algumas vantagens competitivas incomparáveis.
Nosso novo top pick do Agronegócio; preço-alvo fixado em R$ 20, com potencial de alta de 102%
Avaliamos 3tentos por meio de um modelo de fluxo de caixa e usamos múltiplos como verificação do modelo, com um WACC nominal em US$ de 9,2% e crescimento na perpetuidade de 3%. Nosso preço-alvo de R$ 20 implica um múltiplo de 2023 de 16x P/L.
Três Tentos Agroindustrial S.A. [BRTTEN] (Primária) – 3tentos está exposta às condições macroeconômicas locais, como taxa de câmbio, crescimento do PIB e inflação. O setor varejista de insumos agrícolas é muito fragmentado, com diversos atores com diferentes estratégias que podem agregar competitividade a esse negócio. Os negócios da 3tentos estão expostos à volatilidade dos preços das commodities. O setor está exposto a riscos que vão desde o clima até a dinâmica de oferta e demanda e também a legislação, principalmente no negócio de biodiesel.
Metodologia de Valuation
Nosso preço-alvo é baseado em DCF e usa um WACC denominado em USD e g de 9,2% e 3%.
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1. Nos últimos 12 meses, o Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam remuneração por serviços de banco de investimento desta empresa / entidade.
2. O Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços e / ou produtos e serviços de banco de investimento que não sejam serviços de investimento dessa empresa / entidade nos próximos três meses.
4. Esta empresa / entidade é, ou nos últimos 12 meses foi, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e os serviços de banco de investimento estão sendo, ou foram, prestados.
6. O Banco BTG Pactual S.A. e / ou suas afiliadas recebem remuneração por quaisquer serviços prestados ou apresentem qualquer relação comercial com esta empresa, entidade ou pessoa, entidades ou fundos que represente os mesmos interesses desta empresa / entidade.
9. O Banco BTG Pactual S.A. atuou como administrador / co-administrador na subscrição ou colocação de valores mobiliários desta empresa / entidade ou de uma de suas afiliadas ou subsidiárias nos últimos 12 meses.
18. No final do mês imediatamente anterior à data de publicação deste relatório, nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias detinham de forma beneficiária 1% ou mais de qualquer classe de ações ordinárias
20. Nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias participavam de atividades de criação de mercado com valores mobiliários da empresa em questão na época da publicação deste relatório de pesquisa.
Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
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