05/11/2021
Compra
Preço alvo: R$40,00
A Tenda é uma construtora residencial de baixa renda que opera 100% no programa do governo “Casa Verde Amarela” (CVA) . A Tenda possui operações em 9 regiões metropolitanas (SP, Rio, Belo Horizonte, Porto Alegre, Curitiba, Recife, Salvador, Fortaleza e Goiânia).
Resultado 3T21
Os resultados do 3T21 foram fracos, com ROE de apenas 2%
Conforme esperado, os resultados da Tenda foram fracos (principalmente impactados por alguns estouros de custo contabilizados no terceiro trimestre, uma vez que os custos de materiais de construção continuaram aumentando). Por outro lado, a receita líquida foi sólida em R$ 721 milhões (+10% a/a; 6% acima de nós). A margem bruta foi de 23% no terceiro trimestre (queda de 700 bps a/a e 400 bps abaixo de nós), impactada pelos aumentos de custo mencionados, enquanto o Ebitda ajustado foi de R$ 49 milhões (-51% a/a; 16% abaixo de nós). O lucro líquido foi de R$ 6 milhões (R$ 0,07/ação), resultando em ROE anualizado de 2% (tínhamos 4%).
O consumo de caixa de R$ 79 milhões foi exatamente o que esperávamos; Dívida líquida/Patrimônio de 20%
Durante o 3T21, a Tenda registrou consumo de caixa de R$ 79 milhões: (i) R$ 68 milhões em suas operações locais (Tenda antecipou a compra de materiais de construção para mitigar aumentos de custos); e (ii) consumo de caixa de R$ 11 milhões nas operações offsite (já que a Tenda está investindo para aumentar o estoque de terrenos e construir sua nova fábrica). Consequentemente, a empresa encerrou o trimestre com dívida líquida de ~R$ 300 milhões, implicando em um índice de alavancagem de 20% (que é superior à meta da Tenda de -10% a +10% dívida líquida/Patrimônio Líquido).
Os resultados foram fracos (como esperado); Classificação de compra (8x P/L 2022E)
Os resultados trimestrais foram fracos (como esperado), uma vez que a margem bruta permaneceu pressionada (a Tenda então optou por cortar seu guidance de margem em 200 pontos-base – agora o guidance é de margem de 26-28% em 2021 completo) e a empresa registrou queima de caixa no terceiro trimestre (aumentando um pouco a alavancagem ). Dito isso, acreditamos que as ações da Tenda parecem atrativas (negociadas a 8x P/L 2022E), enquanto a operação externa (“Alea”) é uma opção livre no caso de investimento na avaliação atual. Assim, mantemos nossa classificação de compra na ação.
Os riscos para o setor incluem: 1) alto grau de sensibilidade às condições macroeconômicas brasileiras, especialmente taxas de juros e disponibilidade geral de financiamento imobiliário; 2) mudanças no ambiente regulatório; e 3) gestão de um longo ciclo de capital de giro. Os riscos para a Tenda incluiriam 1) dependência do governo em suas operações de baixa renda.
Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
É fácil. O processo é 100% online e a conta é gratuita.
Preencha os quatro campos do formulário. Em seguida, você receberá o link para baixar o app e finalizar seu cadastro.
Invista de forma segura, através de uma plataforma moderna, que disponibiliza os melhores investimentos do mercado.
Tel: +55 11 3459-6155
e-mail: contato@atlasinvest.com.br
ATLAS INVEST AGENTE AUTONOMO DE INVESTIMENTOS, inscrita sob o CNPJ nº 10.238.123/0001-19 é uma empresa de assessoria de investimento devidamente registrada na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), na forma da Resolução CVM 178. Atuando no mercado financeiro como preposto do Banco BTG Pactual S/A, o que pode ser verificado através do site da ANCORD (https://www.ancord.org.br/
Na forma da legislação da CVM, o assessor de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores, pois é um preposto do intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. Na realização de operações com derivativos existe a possibilidade de significativas perdas patrimoniais, inclusive superiores aos valores investidos. A assessoria pode exercer outras atividades relacionadas ao mercado financeiro, de capitais, securitário e de previdência e capitalização, que podem ou não ser em parceria com o BTG Pactual ou demais instituições, e que podem ou não ser realizadas pela mesma pessoa jurídica da assessoria.
Especificamente quanto a atividades de gestão, consultoria e análise de valores mobiliários, estas podem vir a ser desempenhadas por empresas do grupo e nunca pela própria assessoria de investimentos, considerando que são atividades conflitantes e que exigem segregação. O investimento em ações é um investimento de risco e rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Para reclamações, favor contatar a Ouvidoria do Banco BTG Pactual S/A no telefone nº 0800-722-0048. Para acessar nossa lista de sócios clique aqui: https://www.sejabtg.com/
email: contato@atlasinvest.com.br
Tel: +55 11 3459-6155
Ouvidoria do BTG Pactual
0800-722-0048 – 9h às 18h15
Seg a Sex, exceto feriados.
ouvidoria@btgpactualdigital.com
Fale conosco