27/10/2021
Compra
Preço alvo: R$34,00
Instalado em Eldorado do Sul (RS), o Grupo Dimed pode ser dividido em três partes: (i) Panvel (mais de 400 lojas), com sede principalmente na região Sul (onde é líder de mercado); (ii) Dimed, uma das principais distribuidoras de medicamentos do Brasil; e (iii) Lifar, que desenvolve e produz cosméticos, medicamentos, alimentos e também produtos de marca branca para grandes marcas no Brasil e no exterior, além do portfólio de marcas próprias da Panvel.
Investor Day
Forte plano de expansão nas principais regiões, com foco digital renovado
Hoje, participamos do Investor Day (virtual) do Grupo Dimed, onde a alta administração atualizou sobre as novas iniciativas e a estratégia de longo prazo baseada em: (i) forte expansão nas regiões core, com +300 novas lojas até 2025; (ii) desenvolvimento de plataforma digital sólida com novo aplicativo e lançamento de mercado de produtos para saúde em 2022 (espera 80 vendedores e 20 mil SKUs até 2022, com potencial para até 300 vendedores e +100 mil SKUs até 2023); (iii) estratégia de marca própria, com verticalização da produção e expansão para novas categorias; (iv) ampliação dos serviços oferecidos nas lojas e parcerias estratégicas para fortalecer o ecossistema de saúde. Seu plano de crescimento está alinhado com nossas estimativas (~70 inaugurações/ano), e o forte desempenho das safras recentes (safras de 2019 e 2018 tiveram margem EBITDA de 10,5% e 10,8% no acumulado do ano) suporta estimativas de margem mais altas nos próximos anos.
Fortalecendo a solução omnicanal
A companhia divulgou o estado de suas operações omnicanal e digital até o momento, que representaram 16,1% das vendas no varejo no 2T21 (com ligeira queda após o pico de 17,8% no 2T20) e 42% do market share digital na região Sul. Também registrou +1 milhão de usuários ativos em seu aplicativo, representando + 50% das vendas digitais da Panvel em 2021. O sólido desempenho foi impulsionado por melhorias na plataforma de CRM, ao atingir 92% das vendas identificadas e +7 milhões de clientes alcançáveis (+110% de crescimento últimos 12 meses), juntamente com um forte nível de serviço, com click-and-collect habilitado em todas as lojas e entrega de 1h em todas as cidades (140 lojas com recursos de envio da loja mais 9 dark stores).
Panvel reforçou seu plano de negócios após cumprir suas metas para 2021
A PNVL detalhou como atingiu o seu plano de negócio do follow-on, com um crescimento de 20% no acumulado do ano, com maior penetração digital e de serviços nas vendas (16,1% e 5,4%, respetivamente). Já inaugurou 65 lojas em 2021 (inicialmente previa 58 lojas este ano) e lançou o novo CD no Paraná. Também concluiu sua migração para os padrões de governança do Novo Mercado em 16 de setembro. A administração reforçou sua expectativa de +800 lojas em 2025, com receita bruta de R$ 6 bilhões e margem EBITDA de 7%, impulsionada pelos ganhos logísticos do novo CD, expansão do SSS acima da inflação (levando à diluição do SG&A) e melhor produtividade da loja com suas iniciativas digitais, CRM, parcerias e Clínica Panvel.
Valuation barato + perspectivas sólidas para os próximos trimestres = Comprar
A recente liquidação (PNVL caiu 42% no acumulado do ano e 37% nos últimos 3 meses) abre espaço para alta, principalmente devido às perspectivas operacionais resilientes para o setor de varejo farmacêutico em 2021, ao mesmo tempo que oferece mais proteção contra as pressões inflacionárias. Mantemos nossa visão positiva de longo prazo sobre Dimed em resposta à sua presença densa de loja e liderança no Sul, sua proposta multicanal avançada e um CAGR 2021-25 de lucro líquido de 21%, daí a nossa Compra.
Grupo Dimed [BRPNVL] (Primário) – Os principais riscos são 1) macroambiente, 2) concorrência, principalmente de outros atores regionais e 3) regulação.
Metodologia de Valuation
Nosso preço-alvo projetado de 12 meses é baseado em DCF (custo de capital de 8,1% eg de 4,0%, em dólares nominais).
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1. Nos últimos 12 meses, o Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam remuneração por serviços de banco de investimento desta empresa / entidade.
2. O Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços e / ou produtos e serviços de banco de investimento que não sejam serviços de investimento dessa empresa / entidade nos próximos três meses.
4. Esta empresa / entidade é, ou nos últimos 12 meses foi, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e os serviços de banco de investimento estão sendo, ou foram, prestados.
6. O Banco BTG Pactual S.A. e / ou suas afiliadas recebem remuneração por quaisquer serviços prestados ou apresentem qualquer relação comercial com esta empresa, entidade ou pessoa, entidades ou fundos que represente os mesmos interesses desta empresa / entidade.
18. No final do mês imediatamente anterior à data de publicação deste relatório, nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias detinham de forma beneficiária 1% ou mais de qualquer classe de ações ordinárias
19. Nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias administraram ou co-administraram uma oferta pública de valores mobiliários para a empresa nos últimos 12 meses.
20. Nem o Banco BTG Pactual S.A. nem suas afiliadas ou subsidiárias exerciam atividades de criação de mercado com os valores mobiliários da empresa em questão na época da publicação deste relatório de pesquisa.
Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
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