17/11/2021
Neutro
Preço alvo: R$16,00
A Iochpe-Maxion SA é uma empresa brasileira que atua nos setores automotivo e ferroviário. Fabrica e distribui rodas e chassis para veículos comerciais, vagões ferroviários de carga e fundidos. No segmento automotivo, a Companhia atua por meio das Divisões Rodas e Chassis, Fumagalli e Componentes Automotivos, e no segmento ferroviário atua por meio da Divisão AmstedMaxion. Seu portfólio de produtos inclui rodas de aço e caminhões, ônibus e máquinas agrícolas; chassis para caminhões, ônibus e caminhonetes; rodas de aço para automóveis e veículos comerciais leves; conjuntos forjados estruturais; níveis do freio de mão; conjuntos de pedais e outros produtos de aço para automóveis, entre outros. Esperamos que a Iochpe se beneficie (i) da recuperação do mercado automotivo brasileiro; (ii) seus novos projetos na Ásia e América do Norte, que devem se traduzir em um sólido crescimento de EBITDA e EPS no médio prazo; (iii) exposição a mercados com perspectivas positivas de recuperação e (iv) investimentos em novas tecnologias (veículos elétricos, digitalização, segurança e novos materiais para redução do peso das peças).
Iochpe Maxion (MYPK3): Resultado do 3T21
Trimestre melhor que o esperado; melhor mix e reestruturação ajudam em margens sólidas
A Iochpe-Maxion reportou resultados sólidos no 3T21, acima de nossas estimativas e do consenso de mercado. Mais precisamente, a receita líquida totalizou R$ 3,6 bilhões (vs. R$ 2,5 bilhões no ano passado; 9% acima de nossas estimativas) e o EBITDA foi de R$ 490 milhões (vs. R$ 208 milhões no ano passado), gerando uma margem de 14%. O EBITDA foi impactado positivamente por (i) R$ 28 milhões referentes à venda de um imóvel da planta de Akron (líquido dos efeitos de reestruturação e redução ao valor recuperável relacionados à planta); e (ii) R$ 10 milhões referentes à exclusão do ICMS da base de cálculo do PIS / Cofins. Excluindo esses impactos, o EBITDA ajustado foi de R$ 452 milhões (vs. R$ 251 milhões no ano passado e 10% acima de nossas estimativas), com uma sólida margem de 12,6%, ajudado por um melhor mix e a redução da capacidade concluída no ano passado. Por fim, o lucro líquido foi de R$ 177 milhões (vs. prejuízo de R$ 19 milhões no ano passado). Excluindo esse efeito pontual, o lucro líquido ajustado foi de R$ 154 milhões, ainda acima dos nossos R$ 88 milhões e o consenso de mercado de R$ 85 milhões.
América do Sul foi o destaque
A receita da América do Sul foi o principal destaque do terceiro trimestre, aumentando 101% a / a (28% acima das estimativas do BTG) para R$ 1,2 bilhão e representando 33% da receita (contra 23% no ano passado). As vendas na América do Norte aumentaram 34% a / a, enquanto as vendas na Europa e Ásia + outros mercados aumentaram 10% e 57%, respectivamente. Os números positivos na comparação anual refletiram principalmente a maior proporção de veículos comerciais no mix de vendas e lançamento de novos programas e produtos. Ressaltamos que a receita do trimestre foi ajudada pela variação cambial de R$ 57 milhões. As despesas operacionais aumentaram 30% a / a, refletindo o crescimento nos volumes de produção e o aumento dos preços das matérias-primas. O CAPEX aumentou 63% a / a para R$ 112 milhões, principalmente relacionados a protocolos de saúde e segurança, iniciativas de produtividade e lançamento de produtos.
Alavancagem estável em 2,7x; iniciativas de corte de custos contribuindo com resultados positivos
A dívida líquida/ EBITDA UDM foi de 2,7x (estável t / t), refletindo a manutenção dos ganhos da retomada da produção e maior eficiência operacional, apesar (i) dos 9% desvalorização do real no período; e (ii) maiores níveis de estoque devido a aumentos de custos e interrupções inesperadas de produção de clientes. Acreditamos que o mercado terá uma reação positiva os resultados melhores do que o esperado do MYPK, que refletem as iniciativas de cortes de custos da empresa realizadas ao longo de 2020, bem como o melhor mix. Além de seus resultados, esperamos que os investidores monitores (i) gestão de passivos do MYPK; (ii) evolução da produção; e (iii) a escassez de semicondutores na indústria automotiva. Apesar do trimestre positivo, estamos neutros devido à falta de catalisadores de curto prazo
Faça download para conferir o relatório completo.
Iochpe-Maxion S.A. [BRMYPK] (Primário) – Os principais riscos de baixa são (1) crescimento menor do que o esperado do PIB esperado no Brasil; (2) disponibilidade de crédito do setor automotivo menor do que o esperado; (3) concorrência de importados ou participantes internacionais; (4) potencial execução de M&A; (5) fuga para a liquidez, visto que o volume médio diário de negociação é limitado; Os principais riscos de alta são (1) atividade econômica e implantação de infraestrutura mais fortes do que o esperado; (2) incentivos governamentais ao setor automotivo; (3) M&A e expansão internacional.
Metodologia de Valuation
Iochpe-Maxion S.A. [BRMYPK] (Primário) – Nosso preço alvo projetado de 12 meses a termo é baseado em DCF.
–
1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
10 Banco BTG Pactual S.A. e/ou uma de suas afiliadas atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
Neutro
Preço alvo: R$16,00
Resultado do 2T21
Números do segundo trimestre melhores do que o esperado, eventos pontuais melhoraram os resultados
A Iochpe-Maxion reportou um resultado decente no segundo trimestre, com a maioria das linhas acima de nós e do consenso de mercado. Mais precisamente, a receita líquida totalizou R$ 3,2 bilhões (vs. R$ 1,2 bilhão no ano passado; estável t/t; 6% acima de nós) e o EBITDA ficou em R$ 593 milhões (vs. -R$ 200 milhões no ano passado), rendendo uma sólida margem de 19%. O EBITDA foi impactado por eventos pontuais, como (i) um impacto negativo relacionado às despesas de reestruturação e redução ao valor recuperável e (ii) um ganho relacionado à exclusão de ICMS da base de cálculo do PIS/Cofins, entre outros. Excluindo esses impactos, o EBITDA ajustado foi de R$ 405 milhões no trimestre (vs. -R$ 144 milhões no ano passado, 31% acima de nós e implicando em sólida margem de 12,7%). Finalmente, o lucro líquido foi de R$ 215 milhões (vs. uma perda de R$ 352 milhões no ano passado e acima dos nossos R$ 32 milhões), também impulsionado pelo impacto do ICMS. O lucro líquido ajustado (excluindo não recorrentes) calculado pela nossa equipe foi de R$ 77 milhões, ainda acima de nossa estimativa de R$ 32 milhões.
Dados internacionais mais suaves t/t; América do Sul foi o destaque
A receita na América do Sul foi o destaque do trimestre, crescendo 19% t/t (25% acima da nossa estimativa) para R$ 936 milhões e representando 29% da receita total (contra 25% no último trimestre). As vendas internacionais caíram 4% t/t (em linha conosco) para R$ 2,2 bilhões. Em reais, as vendas aos Estados Unidos caíram 3% t/t, enquanto as vendas na Europa e Ásia +Outros caíram 4% e 7%, respectivamente. Os números na comparação trimestral mais fracos refletiram principalmente as interrupções no fornecimento de certas matérias-primas, principalmente semicondutores, que impactou a produção de veículo, especialmente para veículos leves. Destacamos que a receita no trimestre foi impulsionada pela variação cambial de R$ 81 milhões. As despesas operacionais ficaram estáveis t/t, como já no primeiro trimestre mostraram os impactos anuais de maiores volumes, aumento dos preços das matérias-primas e da variação do câmbio (Euro contra R$). Comparado ao 2T20, as despesas operacionais aumentaram 35%, enquanto o CAPEX aumentou 36% t/t para R$ 80 milhões, principalmente relacionado à saúde, segurança, manutenção, lançamento de produtos e iniciativas de produtividade.
Alavancagem chega a 2,7x; iniciativas de corte de custos dão frutos
A relação dívida líquida/Ebitda ajustado caiu para 2,7x (consideravelmente menor do que 5,7x no último trimestre). A redução da alavancagem refletiu tanto a redução da dívida líquida quanto a melhora no desempenho operacional da empresa, impulsionado pela recuperação do volume anual. Nos lembramos que os covenants financeiros para junho e dezembro foram aumentados para 5,25x e 4,75x, respectivamente, após a aprovação dos credores em abril. Além disso, a empresa emitiu US$ 400 milhões em títulos de dívida relacionados à sustentabilidade e R$ 320 milhões em empréstimos com bancos de fomento. Acreditamos que o mercado deve reagir positivamente aos resultados melhores do que o esperado do Iochpe-Maxion, que mostraram que o corte de custos e ações realizadas em 2020 começam a dar frutos, contribuindo para a desalavancagem financeira. Além de seus resultados, esperamos que os investidores fiquem de olho (i) na evolução da gestão de passivos, (ii) redução da capacidade e recuperação da produção (que esperamos ser gradual) e (iii) a escassez de semicondutores. Apesar do trimestre positivo, estamos neutros devido à falta de catalisadores de curto prazo.
Faça download para conferir o relatório completo.
Iochpe-Maxion S.A. [BRMYPK] (Primário) – Os principais riscos de baixa são (1) crescimento menor do que o esperado do PIB esperado no Brasil; (2) disponibilidade de crédito do setor automotivo menor do que o esperado; (3) concorrência de importados ou participantes internacionais; (4) potencial execução de M&A; (5) fuga para a liquidez, visto que o volume médio diário de negociação é limitado; Os principais riscos de alta são (1) atividade econômica e implantação de infraestrutura mais fortes do que o esperado; (2) incentivos governamentais ao setor automotivo; (3) M&A e expansão internacional.
Metodologia de Valuation
Iochpe-Maxion S.A. [BRMYPK] (Primário) – Nosso preço alvo projetado de 12 meses a termo é baseado em DCF.
–
1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
10 Banco BTG Pactual S.A. e/ou uma de suas afiliadas atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
Neutro
Preço alvo: R$16,00
Resultado do 4T20
Números mais fracos; reestruturação e impairments impactaram negativamente os resultados
A Iochpe-Maxion divulgou um desempenho operacional e um lucro líquido mais fracos do que o esperado (nossas projeções estavam abaixo do consenso), principalmente devido aos impactos da reestruturação e de impairments. Mais precisamente, a receita líquida totalizou R$ 2,9 bilhões (+22% a/a; em linha com nossa estimativa) e o EBITDA divulgado foi de R$ 159 milhões (-26% a/a, abaixo da nossa projeção de R$ 174 milhões), resultando em uma margem de 5,6% (vs. 6,2% do BTG). O EBITDA foi impactado por custos de redução de escala de R$ 78 milhões: (i) R$ 28 milhões em impairments e (ii) R$ 50 milhões em custos de reestruturação. Excluindo estes valores, o EBITDA ajustado foi de R$ 237 milhões (margem de 8,3%) no trimestre. Por fim, o resultado do período foi um prejuízo de R$ 130 milhões (-R$ 51 milhões excluindo os custos mencionados acima), contra um lucro de R$ 39 milhões há um ano e nossa estimativa de -R$ 81 milhões.
Recuperação do volume; iniciativas de corte de custos permanecem
A receita na América do Sul cresceu 8% a/a (vs. 4% a/a em nossa projeção) para R$ 792 milhões no 4T, representando 23% das vendas (estável t/t) e já refletindo a recuperação na produção de veículos pesados. As vendas internacionais aumentaram 21% a/a para R$ 2,1 bilhões, impulsionadas pelo câmbio mais favorável. Em reais, as vendas na América do Norte aumentaram 24% a/a, impulsionadas por uma recuperação em veículos pesados. As vendas na Europa e na Ásia, mais outras vendas, aumentaram 27% a/a e 34% a/a, respectivamente. Apesar da recuperação gradativa dos volumes, a companhia manteve os esforços de redução de custos e maximização da geração de caixa, com foco em três frentes: (i) redução de 8% a/a nas despesas operacionais (excluindo variação cambial); (ii) redução de 37% a/a no Capex (excluindo variação cambial); e (iii) iniciativas de reestruturação relacionadas ao fechamento da fábrica de Akron nos Estados Unidos e redução da mão de obra indireta em outras operações ao redor do mundo.
A alavancagem caiu marginalmente para 6,5x; as preocupações com a liquidez e o excesso de capacidade continuam
O indicador Dívida Líquida/EBITDA ajustado caiu marginalmente t/t para 6,5x (de 7,0x no trimestre anterior), mas ainda foi bastante pressionado pela variação cambial. O capex foi de R$ 105 milhões no trimestre (acima dos R$ 69 milhões do ano passado). Além de seus resultados, achamos que os investidores devem continuar a rastrear a gestão de passivos da MYPK3, redução da capacidade e aumento da produção (que esperamos ser gradual). Em suma, estamos permanecendo com um rating Neutro, devido às perspectivas de lucros mais fracos para os próximos trimestres.
Faça download para conferir o relatório completo.
Iochpe-Maxion S.A. [BRMYPK] (Primário) – Os principais riscos de baixa são (1) crescimento menor do que o esperado do PIB esperado no Brasil; (2) disponibilidade de crédito do setor automotivo menor do que o esperado; (3) concorrência de importados ou participantes internacionais; (4) potencial execução de M&A; (5) fuga para a liquidez, visto que o volume médio diário de negociação é limitado; Os principais riscos de alta são (1) atividade econômica e implantação de infraestrutura mais fortes do que o esperado; (2) incentivos governamentais ao setor automotivo; (3) M&A e expansão internacional.
Metodologia de Valuation
Iochpe-Maxion S.A. [BRMYPK] (Primário) – Nosso preço alvo projetado de 12 meses a termo é baseado em DCF.
–
1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
10 Banco BTG Pactual S.A. e/ou uma de suas afiliadas atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.
É fácil. O processo é 100% online e a conta é gratuita.
Preencha os quatro campos do formulário. Em seguida, você receberá o link para baixar o app e finalizar seu cadastro.
Invista de forma segura, através de uma plataforma moderna, que disponibiliza os melhores investimentos do mercado.
Tel: +55 11 3459-6155
e-mail: contato@atlasinvest.com.br
ATLAS INVEST AGENTE AUTONOMO DE INVESTIMENTOS, inscrita sob o CNPJ nº 10.238.123/0001-19 é uma empresa de assessoria de investimento devidamente registrada na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), na forma da Resolução CVM 178. Atuando no mercado financeiro como preposto do Banco BTG Pactual S/A, o que pode ser verificado através do site da ANCORD (https://www.ancord.org.br/
Na forma da legislação da CVM, o assessor de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores, pois é um preposto do intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. Na realização de operações com derivativos existe a possibilidade de significativas perdas patrimoniais, inclusive superiores aos valores investidos. A assessoria pode exercer outras atividades relacionadas ao mercado financeiro, de capitais, securitário e de previdência e capitalização, que podem ou não ser em parceria com o BTG Pactual ou demais instituições, e que podem ou não ser realizadas pela mesma pessoa jurídica da assessoria.
Especificamente quanto a atividades de gestão, consultoria e análise de valores mobiliários, estas podem vir a ser desempenhadas por empresas do grupo e nunca pela própria assessoria de investimentos, considerando que são atividades conflitantes e que exigem segregação. O investimento em ações é um investimento de risco e rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Para reclamações, favor contatar a Ouvidoria do Banco BTG Pactual S/A no telefone nº 0800-722-0048. Para acessar nossa lista de sócios clique aqui: https://www.sejabtg.com/
email: contato@atlasinvest.com.br
Tel: +55 11 3459-6155
Ouvidoria do BTG Pactual
0800-722-0048 – 9h às 18h15
Seg a Sex, exceto feriados.
ouvidoria@btgpactualdigital.com
Fale conosco