LPSB3

Lopes Brasil

31/08/2021

Avaliação

Compra

Preço alvo: R$6,70

Resumo

Com mais de 70 anos de experiência no mercado imobiliário brasileiro, a Lopes é a maior prestadora de serviços de corretagem residencial do país e atualmente concentra grande parte de sua atuação no estado de São Paulo. Em julho de 2006, a empresa iniciou sua estratégia de expansão geográfica iniciando suas operações no Rio de Janeiro com uma equipe de cerca de 250 corretores e, desde então, fez várias outras aquisições que consolidam ainda mais sua posição nos principais mercados residenciais do Brasil.

Tese de Investimento

Resultado 2T21

Ebitda cresceu 187% a/a e 24% t/t, com margem de 39%

Os resultados do 2T21 foram sólidos, ficando em linha com nossas projeções, mesmo tendo disparado em relação ao ano anterior e trimestre anterior, impulsionados pelo bom crescimento nas vendas de residências e pelos bons resultados da CrediPronto. A receita líquida totalizou R$ 59 milhões (+80% a/a; +19% t/t; 2% abaixo de nossa projeção). O Ebitda ajustado foi de R$ 23 milhões (+187% a/a; +24% t/t), com sólida margem de 39%. O lucro líquido foi de R$ 13 milhões (+86% t/t), em linha com nossa projeção de R$ 15 milhões.

Lançamentos 51% superiores ao pré-Covid (2T19); vendas aumentaram 23% vs. 2T19

As vendas totalizaram R$ 2,6 bilhões (+122% a/a; em linha conosco), já superando o 2T19 (pré-Covid) em 23%. Composição das vendas no 2T: (i) R$ 1,332 bilhão (+111% a/a) de lojas próprias; e (ii) R $ 1,262 bilhão (+134% a/a) nas vendas das lojas franqueadas, uma vez que o número de franqueados aumentou 23% t/t. A Lopes participou do lançamento de 60 projetos, representando R$ 5,5 bilhões (+51% vs. 2T19 e 10x maior que 2T20).

CrediPronto continua batendo novos recordes, com R$ 1,6 bilhão em novos empréstimos no 2T

A CrediPronto (hipoteca JV com Itaú) registrou mais um trimestre recorde. No 2T, a JV originou R$ 1,6 bilhão em crédito imobiliário (+195% a/a; +12% t/t; +289% vs. 2T19). A carteira de crédito encerrou o trimestre em R$ 9,8 bilhões (+46% a/a) e a CrediPronto contribuiu com lucro de R$ 14 milhões no 2T21. Em nota separada, a empresa mencionou que sua iniciativa digital (Lopes Labs) já está contribuindo com ~40k leads (+325% a/a).

Resultados fortes; Recomendação de Compra devido ao valuation muito atrativo (10x P/L 2021E)

Os resultados foram muito fortes e devem ser bem recebidos pelo mercado, uma vez que a Lopes apresentou números sólidos em todas as linhas de negócios: (i) corretagem em boa recuperação; (ii) CrediPronto batendo novos recordes; e (iii) Lopes Labs já gerando ~40k leads online. Lopes é um ótimo veículo para surfar o bom momento da habitação, uma vez que enfrenta poucos “riscos operacionais” (relacionados à construção) e o valuation é muito atrativo (10x P/L 2021E).

Declaração de Risco

Os riscos para a Lopes incluiriam: 1) o desenvolvimento de corretoras internas pelas principais construtoras (seus clientes); 2) uma potencial pressão para baixo nas comissões; 3) forte competição ao entrar em novos mercados; 4) M&As caros; 5) risco de execução no mercado secundário; e 6) menor liquidez das ações.

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