Resultado 3T21

Forte 3T21, com sólida margem de 38,4%; LPA cresceu 32% a/a

Cury relatou outro conjunto de resultados sólidos, com o LPA crescendo 32% a/a (em linha com nossas estimativas). A receita líquida ficou em R$ 456 milhões (+40% a/a; 1% acima de nós), principalmente devido à forte receita líquida no terceiro trimestre. A margem bruta foi a surpresa positiva do terceiro trimestre, atingindo 38,4% (+40 bps a/a; +230 bps t/t; e 140 bps acima de nossa expectativa). O Ebitda ajustado foi de R$ 88 milhões (+29% a/a; 3% acima de nossa projeção), com margem de 19%, e o lucro líquido foi de R$ 67 milhões (R$ 0,23/ação), alta de 32% a/a e em linha com nossa projeção, garantindo um ROE anualizado de 44% no 3T21.

Geração de caixa de R$ 57 milhões, em forte repasse de clientes aos bancos

A Cury registrou geração de fluxo de caixa positiva de R$ 57 milhões no 3T21, se comparando bem com seus pares (mudanças recentes no programa de CVA atrasaram a cobrança de recebíveis e levaram a maioria dos players a queimar caixa no 3T). Os principais impulsionadores do sólido fluxo de caixa foram (i) forte receita líquida de R$ 640 milhões (+66% a/a); e (ii) ótimas transferências de clientes para bancos de R$ 723 milhões (+88% a/a). A Cury encerrou o trimestre com dívida bruta de apenas R$ 390 milhões, significativamente inferior ao caixa de R$ 555 milhões, então o balanço parece bastante confortável.

Os resultados foram sólidos em todas as frentes; Classificação de Compra (6x P/L 2022E)

Os resultados foram fortes em todos os setores, portanto, esperamos que os investidores recebam bem os números do 3T21. Em nossa opinião, a Cury está entregando resultados acima da expectativa em todas as frentes desde o IPO: (i) está crescendo mais do que esperávamos (lançamentos/vendas têm nos surpreendido positivamente consistentemente); (ii) as margens são bastante altas (apesar dos aumentos imprevisíveis nos custos de construção); e (iii) o fluxo de caixa permanece sólido (o fluxo de caixa tem sido positivo apesar das mudanças no programa de CVA). Portanto, acreditamos que o movimento negativo recente da ação é injustificado e reiteramos nossa classificação de Compra em Cury, uma vez que o valuation parece atraente em 6x P/L 2022E.